科恒股份:正极二期产能进展顺利,涂布机订单充足

一、事件概述

    近期,我们对科恒股份进行了实地调研,调研情况与基本观点如下。

    二、分析与判断

    正极材料二期产能年中可部分达产,浩能涂布机享受下游扩产红利 公司在锂电业务的布局是设备+材料双轮驱动。材料方面,正极材料现有产能800吨/月,包括600吨的三元和200吨的钴酸锂,现有产能处于满产满销状态,客户主要覆盖孚能、福斯特、卓能、国能等。二期规划产能包括5000吨/年的三元材料和3000吨/年的高压钴酸锂,预计年中可部分达产。设备方面,公司浩能涂布机下游客户包括银隆、CATL、ATL、力神、力信、比亚迪等,享受下游扩产带来的红利。

    2020新能源汽车销量目标超出预期,下游需求旺盛带动电芯厂扩产持续

    据工信部部长央视采访,目前正在加紧确定新能源汽车在2020年后的占比,提出了2019年占到8%,2020年占到10%的目标。保守按照2020年3000万辆的产量估计,2020年新能源汽车销量有望达到300万辆,上调我们之前的预期,增幅50%。下游新能源汽车销量目标的超预期将持续带动电池厂扩产。根据我们不完全统计,2017年超过50亿投资的重大的电池厂扩产项目包括10个,开工时间大多集中在5~10月份,导致了去年四季度是锂电设备招标的旺季。10家电池厂合计投资金额超过800亿元,按照65%的设备投资占比,设备投资金额在500亿元以上。随着一期产能的顺利达产,二三期项目将持续带动扩产需求。

    公司3000万投资宁波源纵,稳定上游原材料供给

    公司近期公告3000万投资宁波源纵,宁波源纵持有天津茂联50.25%股权。天津茂联关联方在赞比亚拥有约1500万吨的渣堆钴铜矿资源及对应的采矿权,计划于19年初完成冶炼厂建设并投产。公司正极材料的原材料包括钴、镍等,此次收购有利于加强产业链上下游合作,稳定公司正极原材料供给。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2017~2019年实现归属母公司净利润分别为1.51/2.9/4.19亿元,对应EPS分别为1.28/2.46/3.56元,对应PE分别为37/19/13倍,给予“强烈推荐“评级。

    四、风险提示

    下游扩产进程不及预期;正极原材料价格大幅波动。