中航飞机:17年归母净利润增长14%,业绩有望持续增长

军民航空产品同步驱动,归母净利润增长14%。公司营业收入同比增长19%,归母净利润同比增长14%,业绩实现稳定增长。航空民品方面,2017年公司交付新舟系列飞机1架(2016年为1架),交付6300架份国际合作项目(2016年为6055架)等;航空军品方面,公司按期完成生产交付任务。

    公司进一步聚焦航空主业,其他业务如运输设备工业、建材工业等营收规模逐步减少。

    新机型列装,空军建设提速,帮助公司业绩持续增长。公司主要产品有大中型运输机、轰炸机、新舟系列飞机等。新华网2016年7月7日报道,运20正式列装中国空军,标志着空军战略投送能力迈出关键性一步。新型大型运输机列装开始逐步进入加速期,空军建设提速,有望为公司业绩持续带来增长动力。

    C919等民品项目市场前景广阔,有望为公司注入增长弹性。根据2017年9月6日公告的投资者关系活动记录表,公司在C919项目机体中承担6块机体结构的供应任务,其中2块公司为唯一供应商。网易新闻报道,截至17年9月,C919订单总数已达730架。公司民品项目市场空间广阔。

    盈利预测与投资建议:我们认为,随着强军目标的落实,空军装备建设正处于加速期,公司新机型产品在战略投送等任务上具有重要意义,正处于加速列装期;除此之外,民品项目也将为业绩带来增长弹性。基于以上假设,预计18-19年EPS为0.21/0.26/0.34,对应当前股价的PE为75/60/46。

    公司作为军品主机厂,具有较强稀缺性,且业绩有望保持增长,维持“买入”评级。

    风险提示:军品订单的规模和进度具有不确定性;公司部分生产项目具有小批量多品种特征,生产交付具有一定不确定性;C919民品项目尚在取得适航证过程中。