八一钢铁:铁前资产注入并表,利润同比增超30倍

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:杨件,倪文祎 日期:2018-03-14

1、全年盈利11.68亿,同比增30倍

    公司2016年全年业绩0.37亿元,2017年同比增超30倍,公司业绩同比大增,判断主要原因,一方面受益于国家深入推进供给侧结构性改革,加大去产能和清除“地条钢”的力度而带来的行业经营环境的改善。另一方面,公司对内紧扣经营目标,采用关键工序技术创新、新技术应用、降低消耗指标等举措,提高管理运营效率;对外优化销售渠道,推进产销研用一体化工作,转变营销模式,实现产销联动。2017公司全年粗钢产量为516万吨,同比增长24.34%;钢材产量为493万吨,同比增长24.18%,实现量价齐升。

    2、注入铁前资产,提升公司盈利能力

    公司于2017年9月14日发布《重大资产置换及支付现金购买资产暨关联交易预案》,拟通过置出25.1亿元的商业承兑汇票及现金补足的方式完成对八钢公司下属炼铁系统、能源系统、厂内物流等铁前资产的注入。本次资产注入后,公司将拥有更加完备的生产工艺流程及能源辅助系统,实现生产一体化经营,减少关联交易(购买商品接受劳务占支出占营业成本比重由98.35%下降为57.36%;销售商品提供劳务占营收比由25.4%下降至24.5),提高收益水平,成本优势将更加突出。同时,本次重组还可以提高八钢公司的资产证券化率,加快八钢公司的整体上市。

    3、新疆投资加速的最大受益者

    2017年新疆完成固定资产投资1.18万亿元,同比增长20%,全年自治区重点项目完成投资4735亿元,同比增长50%。其中公路、铁路、机场、水利建设分别投资2000亿元、347亿元、143.5亿元、360亿元的目标基本达成。2018年,新疆计划完成重点基础设施投资4500亿元以上,加速公路、铁路、机场、水利和能源等项目的建设,力争实现15%的增长。八钢是疆内最大钢企,市场占有率在45%以上,作为基建投资加速的受益者,公司17年全年钢材产量同比提高24.18%,全年产能利用率有望从52%提高到71%左右。随着未来钢铁需求的持续增加,有望获得显著收益。

    盈利预测&投资建议

    预计公司18-20年实现EPS分别为2.24元、2.55元、2.97元(不考虑公司此次送转),当前股价对应PE分别为6.8倍、5.9倍、5.1倍。考虑公司业绩弹性不错(每股钢产量83万吨,位于全部钢铁股第一),估值较低,是一带一路、新疆大投资的最大受益者。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

    风险提示:新疆基建投资不达预期、钢铁下游需求下滑。

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