酒鬼酒2017年年报点评:产品升级,内延外拓,中粮助力

业绩靓丽,产品高端化、费用高效投放推进促利润提升

    2017年度公司实现营业收入8.78亿元,同比增长34.13%,归母净利润1.76亿元,同增62.18%,实现EPS0.54元,业绩整体符合预期。扣非净利润同增47.8%,非经常性损益主要来自河南公司资产处置受益1739万元。Q4营收3.27亿元,同增48.14%,净利润5969万元,同增38.6%。在产品结构提升带动下毛利率同增3pcts至77.94%,费用投入效率不断提升,销售费用率同减1.8pcts至23.4%,管理费用率同减0.7pct至13.48%,驱动净利率大增5pcts至19.83%。销售收现9.35亿元同增29.1%,现金流情况良好。

    产品结构提升,有望实现量价齐升

    17年酒鬼酒加大贴牌产品清理力度,构建清晰产品线,形成了“内参”、“酒鬼”、“湘泉”三大品牌,并持续推进以内参酒为高端形象、以“高度柔和”红坛酒鬼酒为核心战略的两大单品,18年计划缩减SKU至75个。17年酒鬼系列营收同增55.2%占比66.43%、内参系列同增18.3%占20.1%,合计占比同增6.31pct,产品结构提升显现,内参及酒鬼毛利率分别同增2.2、3pcts。17年年底酒鬼酒调整大单品红坛酒鬼零售价由498元提至568元,18年初提升内参价格,顺应次高端白酒上行趋势,利于提升品牌高端化形象,有望持续实现量价齐升。

    省内核心继续深耕,省外加快战略市场开拓

    16年以来省内加速清理开发产品,加强价格维护和窜货治理,推进县级市场核心店建设,完成终端核心店超两千家、售点逾万家,加强终端掌控力度;明年预计加速渠道下沉,巩固省内核心市场。省外市场占比由16年约30%提升至超40%,其中华北占比22.93%同增103.8%、华东占比8.18%同增359.1%成为最大亮点。未来聚焦资源发展京津冀、山东、河南、广东、华东、华中等战略市场,省外核心市场开拓将有望借助中粮渠道资源优势,酒鬼酒迈入加速道业绩可期。

    新帅确定,“嫁接”中粮资源引领中国文化酒

    3月4日中粮酒业董事长王浩、副总经理李士祎分别兼任公司董事长、副董事长。新任班子表明中粮对酒鬼酒发展高度重视。酒鬼酒具备独特的文化基因,定位做中国文化酒的引领者,中粮高层入驻后,有利于嫁接中粮资源,释放二者协同效应,加速完成品牌跨越式发展。看好公司协同中粮多产品、省内外高速发展,预计18-20年EPS0.83/1.19/1.61元,对应29/20/15倍PE,给予“买入”评级。