有色金属行业研究:刚果金新矿业法正式签署,影响大矿山税率,或雷声大雨点小

类别:行业研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:廖淦,张帅 日期:2018-03-13

新矿业法主要影响大矿山的税率,对于小矿山和手抓矿仍然沿用原有10%的矿业税包干税率。

    对于大矿山而言,铜和钴的矿业税税率若从2%上升至3.5%,参照现在40美元/磅的价格,大概将增加0.71万/吨的成本(不含增值税)。若后续钴被确定为战略金属,则大矿山的矿业税税率将从2%上升至10%,这将大概增加4.73万/吨的成本(不含增值税);若后续开征暴利税,假定大矿山的完全成本为30万/吨,这将大概增加5万/吨的成本(不含增值税)。(矿业税税率的计算基数为销售额减去运费、产品测试费、保险和销售费用。其售价应高于或等于向非子公司出售的价格。)

    对于小矿山而言,新矿业法并未对税率采用调整,仍然按照2003年的税法,采用单一税制,按其销售额10%征收单一税,免交矿业税、动产税、利润税、外籍雇员工资税和国内营业税等。

    刚果税改不会直接推升价格。新税法会推升大矿山的开采成本,进而推升全球钴矿的成本曲线。但成本与价格之间并不存在必然的影响关系,成本曲线对于价格仅有下限支撑作用,目前价格远远高于成本曲线,预计成本的上涨对价格的影响有限。

    刚果新税法的执行或“雷声大雨点小”,大矿山税率提升幅度有限。长期以来,刚果金的税率一直存在较大的谈判空间,企业可以通过和矿业部门的谈判获得很大的折扣。例如:从2003年版本到最新的矿业法,大矿山和小矿山/手抓矿的税率差距始终巨大,但税法始终没有明确出台大小矿山的认定标准。在3月7日,7大矿山首脑与总统会晤后,矿业部长就表示后续将和矿企逐个对话,共同解决问题。同时,考虑到刚果相对腐败的政局,本次新的矿业税法出台,看似严苛而又不透明的税率,或许着眼点为政府部门获得更多寻租空间。我们认为,大矿山企业在与矿业部分磋商后,实际税率提升幅度将非常有限。同时,参考钴精矿出口禁令被无限期推迟实施的先例,不排除新税法的实施也会被长时间的延后。

    长期导致刚果钴矿的供给曲线下修,短期增加手抓矿价值。长期来看,刚果政府单方面提高税率的行为,损害了刚果政府的声誉,同时削弱了刚果相对于其它国家的成本优势,降低了该国对于国际资本的吸引力,长期供给曲线将下修。短期来看,在不发生动乱的前提下,由于大矿山开采难度加大,国际供应或更加依赖泛手抓矿供应链,掌握核心刚果手抓矿收矿渠道的企业将从中受益。

    投资建议

    从历史上来看,企业最终缴纳的税率远低于规定税率,此举更多的是为刚果政府寻租留下了市场空间。我们坚定看好新能源汽车行业的政策前景以及钴的涨价空间。维持板块的买入评级。推荐标的:寒锐钴业、华友钴业。

    风险提示

    补贴退坡力度超预期,导致钴、稀土、锂在新能源汽车领域的需求量下行。

    宏观经济增长乏力导致需求下滑,导致钴、稀土、锂在其他领域需求下行。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
新宙邦 持有 -- 研报
锐科激光 持有 -- 研报
深信服 持有 -- 研报
长城汽车 买入 10.56 研报
蓝光发展 买入 9.04 研报
招商蛇口 买入 43.61 研报
大华股份 中性 -- 研报
驰宏锌锗 中性 4.83 研报
大华股份 买入 -- 研报
久立特材 持有 -- 研报
招商蛇口 买入 28.00 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
锐科激光 0 0 研报
深信服 0 0 研报
新宙邦 1.10 0.80 研报
长城汽车 1.11 1.58 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
招商蛇口 0 0 研报
大华股份 1.51 1.25 研报
驰宏锌锗 0.48 0.30 研报
久立特材 0.51 0.51 研报
广汇汽车 0.24 0.39 研报
机器人 0.62 0.74 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中国国旅 35 持有 中性
中信证券 32 持有 买入
用友网络 32 持有 中性
伊利股份 32 持有 买入
三一重工 26 持有 买入
上汽集团 26 持有 买入
当升科技 26 持有 持有
通威股份 25 持有 持有
伊利股份 25 持有 买入
中航机电 25 持有 买入
宋城演艺 25 持有 中性
用友网络 24 持有 中性
隆基股份 24 买入 买入
中国平安 24 持有 买入
贵州茅台 23 持有 买入
天虹股份 23 买入 中性
保利地产 22 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 642 96 357
汽车制造 400 42 230
化工行业 383 55 146
生物制药 339 54 205
金融行业 319 27 139
电子器件 292 51 157
建筑建材 279 47 154
房地产 259 35 156
机械行业 252 51 125
酿酒行业 197 17 83
食品行业 195 27 81
服装鞋类 183 20 93
农林牧渔 180 26 65
交通运输 176 29 85
酒店旅游 173 20 66
商业百货 168 28 89
电力行业 168 30 62