煤炭行业一周煤炭动向:动力煤电厂日耗回升明显,双焦静待下游复工(附两会煤炭行业重要事项点评)

类别:行业研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:冶小梅 日期:2018-03-13

1.动力煤:本周动力煤市场运行偏弱。需求方面,下游开工率增加,电厂日耗提升。3月9日六大电厂日耗水平66.30万吨,相较17年和16年同期(农历)日耗的59.80万吨和50.00万吨偏高,反映下游需求还不错。在水电平峰的情况下,预计日耗还有进一步上升空间。库存方面,截止3月9日沿海六大电厂煤炭库存1330.50万吨,周环比下降24.39万吨,库存可用天数20.07天,周环比下降5.75天,略高于去年农历同期的19.05天。对比阳历数据来看,假设3月日耗稳定后在70万吨左右,对应存煤可用天数19天,和去年同期17天左右库存可用天数相比仍旧偏高。港口方面,铁路发运正常,港口库存继续小幅累增,目前处于较高位。供给方面,节后煤矿陆续恢复正常生产,主产地部分小矿还没有复产,有些需等到两会结束后复产,在产煤矿库存低。进口方面,澳洲5500大卡煤报价FOB$80附近,印尼3800大卡小船型报价FOB$49-50左右,相对国内煤价仍偏高。总体来看,随着下游企业的陆续复工,电厂日耗回升明显,库存可用天数下降较快,但安全水平的存煤和价格下跌预期,使得电厂市场煤采购意愿不强。综合考虑,预计动力煤短期仍将延续下跌态势,后续重点关注电厂日耗情况。

    2.焦煤:本周炼焦煤市场总体上持稳运行。需求方面,焦化厂开工率高位持稳,本周国内100家独立焦化厂综合开工率81.58%,焦化厂高开工率下焦煤需求有支撑。库存方面,本周国内110家样本钢厂炼焦煤库存合计767.83万吨,较年前高点下降近80万吨,与去年同期水平接近(757.5万吨),不同的是今年春季面临钢厂集中复产,在此支撑下钢厂焦煤补库需求较为强烈。本周国内100家独立焦化厂炼焦煤库存781.69万吨,环比下降24.91万吨,相较同期处于高位,在限产叠加焦煤价格高位背景下,焦化厂冬储相较去年仍大幅提升,一定程度上反映了焦企对今春市场行情较为乐观的心态。供给方面,受两会期间安全检查较为严格影响,煤矿复产相对较慢,优质焦煤资源紧俏,部分配焦高焦供应相对宽松,出现库存积累,本周炼焦煤矿方库存合计142.46万吨,环比增加25万吨,但整体来看煤矿库存仍处历史低位,目前库存压力较小,缓冲力较强,短期对焦煤价格有一定支撑。进口方面,蒙煤资源依然紧张,价格暂稳,3月9日蒙5沙河驿自提价1580左右,3月5日入境车辆共454车,相较此前1000辆以上的通过车辆仍具有较大差距。澳洲方面,截至3月9日,澳洲峰景矿FOB价234.5美元/吨,环比下降1.25美元/吨,2月份,澳大利亚北昆士兰共出口煤炭1112万吨,同比下降2%,环比下降20%,受当地雨季影响,3月澳煤进口量难以大幅增长。总体来看,短期炼焦煤现货市场稳中偏强,仍需继续关注后市钢厂复产状况以及焦钢企业库存的变化。

    3.焦炭:本周焦炭现货市场持稳为主。需求方面,Mysteel全国主流贸易商建筑钢材成交量数据显示,3月1日-3月7日成交量均值为9.92万吨,相较17年和16年同期的16.18万吨和21.57万吨同比减少39%和54%,可以看到贸易商建筑用钢成交量尚未恢复到正常值。由于今年春节较晚,工人返工时间也相应推迟,市场短期出现“用工荒”,本周南方迎新一轮降雨,西北、东北等地也多雨雪天气,受阴雨天气影响,部分开工需求后延。另外,受两会影响,北方工地的大规模开工还未正式启动。综上所述,我们认为下游需求并不是没有,只是多因素影响下尚未启动。截止3月9日,全国钢厂高炉开工率62.57%,河北地区高炉开工率51.43%,高炉开工率环比下降0.69个百分点。2017年限产前(3-10月份)高炉开工率在75%-78%之间,高炉开工率提升空间大。从生铁产量看,2017年6-8月份全国生铁产量在6200万吨/月左右,2017年11-12月生铁产量在5500万吨/月左右,即采暖季限产影响生铁产量约700万吨。根据唐山市出台的钢铁业2018年非采暖季错峰生产方案,非采暖季错峰生产任务总共987.5万吨,折合单月产量约120万吨。据此测算,下游复产后生铁产量增加580万吨/月。根据中国钢铁协会数据,高炉焦比在0.35-0.6之间,即高炉每冶炼一吨合格生铁所耗用焦炭的吨数在0.35-0.6吨之间(测算时取均值0.475),复产对应焦炭需求量增加约260万吨/月。供给方面,截止3月9日焦化厂综合平均开工率81.58%,基本与上周持平,相较去年同期72.43%上涨9.15个百分点。总体来看,目前焦化厂开工率处于历史高位,后续开工率可再提高空间有限。库存方面,本周110家国内样本钢厂焦炭库存合计494.64万吨,环比增加3.48万吨。本周100家国内独立焦化厂焦炭库存合计78.09万吨,环比上升1.79万吨。由于下游需求尚未真正启动,高库存下资金成本增大,下游接货积极性下降。从相对库存水平看,我们认为目前焦炭库存水平并没有市场认为的那么悲观。通过历史数据观测,我们发现在下游需求起来的时候,钢厂和焦化厂开工率基本处于最高负荷生产时,焦炭库存是趋于下降的,也就是说当二者满负荷生产时,需求是大于供给的。从2016年到目前,我们可以找到3段相似情景,当钢厂和焦化厂开工率均处高位时,焦炭库存月减少50-60万吨,换言之此时需求大于供给50-60万吨。目前钢厂、焦化厂焦炭库存合计较17年同期高61万吨,较16年同期高147万吨,叠加前述测算的复产对应焦炭需求量增加260万吨/月,则若钢厂开工率恢复高位,目前同比偏高的库存将快速消耗。总体来看,上周焦炭价格首轮上涨落地,受需求相对延后和钢材贸易商囤货资金压力大,部分抛货引起钢材价格下跌带动市场情绪波动,本周焦炭价格暂稳。周末螺纹钢价格已企稳提涨,市场情绪或将逐步修复,预计短期焦炭现货市场稳中偏强,后续需关注下游开工情况。

    风险提示:宏观经济大幅下滑,煤价大幅下跌,新增产能大量释放,下游复产不及预期

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