中青旅:南北双镇傲视全国,步步打造旅游生态圈

公司景区延续良好增势,三大因素促全年业绩提升。

    公司旗下乌镇、古北水镇是国内休闲景区典范,全年业绩有望加速增长:1)乌镇门票提价,客单价将上升。2017年8月乌镇实施提价,联票涨幅达33%,票价增量不影响成本,能够大部分计入净利润,有望对净利润贡献至少10%的增幅;2)未来补贴长期化,不计入当期损益,能平滑利润表,体现公司内在增速。自2016年起,由于互联网大会原因,乌镇旅游多次收到大额的财政补贴,对净利润产生巨大的影响,自今年四季度起,公司将财政补贴做长期收益处理,利润增速更能表现公司自身发展态势;3)古北水镇开始轻装前行,2017年水镇转固基本完成,未来仍有房地产转结收益增厚利润。公司目前正在打造第三景区,随着品牌口碑、利润回报双赢,未来公司景区业务有望向轻资产发展。

    公司的实际控制人变为光大集团,预期落地将带来更多看点。

    公司筹划的股权划转事项已经落地,实际控制人由团中央变更为光大集团,隶属于国务院。作为综合性发展的大型央企,光大集团从组织运营到资金资源对中青旅的发展均有正向作用,两者结合有望给公司带来运营激励、融资能力等多方位的提升。

    布局“旅游+教育/体育/康养”三大战略,构建旅游生态圈。

    公司业务众多,公司通过跨产业合作,拓宽旅游产品服务市场,将旗下旅行社、整合营销、景区、酒店、IT业务构筑“旅游生态圈”。同时,对部分贡献利润极低的业务,公司通过调整,亏损有望收窄。

    盈利预测:我们预计公司17-19年EPS分别为0.76、0.94、1.14元,对应PE分别为29/23/19,考虑公司成长性良好,给予28倍PE,目标价26,“强烈推荐”评级。