老凤祥:业绩略低于预期,看好公司收入端表现

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2018-03-13

公司发布2017年业绩快报,归母净利润同比增长7.44%

    3月12日晚,公司发布2017年业绩快报:2017年公司实现营业收入398.10亿元,同比增长13.86%;实现归母净利润11.36亿元,同比增长7.44%,业绩略低于我们预期。

    持续拓展营销网络,黄金珠宝首饰营收好于公司预期

    报告期内,公司抓住新一轮消费升级机遇,采取有效策略深耕市场,拓展老凤祥更广泛的营销网络;聚焦市场多元化需求,加快产品结构调整,持续提升老凤祥自主品牌市场影响力;紧扣推进老凤祥国际化品牌战略定位,针对市场特征调整经营策略,加快海外营销网点建设;抓牢老凤祥黄金珠宝首饰核心主业,蹄疾步稳地加快产业布局,全年经营业绩得到一定幅度的增加,其中黄金珠宝首饰营业收入好于公司预期,较上年实现两位数增长。

    龙头地位依然稳固,一季度订货会超预期奠定收入持续增长基础

    公司销售网点数量与营收规模在A股黄金珠宝股中继续排名第一,在国内黄金珠宝市场的龙头优势地位依然较为稳固。公司2018年春季订货会销售情况较好,经销商对公司产品销售信心较为充足。此外,2018年为老凤祥品牌创立170周年,我们预计公司为献礼品牌华诞,将通过多种方式展开新一轮促销活动,拓展销售规模。

    下调盈利预测,维持买入评级公司业绩增速略低于市场及我们预期,我们下调对公司17-19年全面摊薄EPS的预测至2.17/2.53/2.87元(之前为2.35/2.79/3.20元)。目前公司2018年市盈率约为18X,相对港股珠宝龙头周大福而言,估值水平仍处低位,维持买入评级。

    风险提示:金价及人民币汇率波动大于预期,公司未来业绩释放动力不足。

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