纺织服装行业周报:陆续进入年报披露季,继续推荐2018Q1业绩高增长标的
本周组合——2018Q1真正高增长组合:太平鸟/南极电商/水星家纺/开润股份;低估值成长:歌力思/安正时尚/华孚时尚/健盛集团;家纺复苏组合:水星家纺/罗莱生活/富安娜;龙头白马:海澜之家/森马服饰。
(1)本周行业观点:板块陆续进入年报披露期,近期市场创业板、成长股反弹有利于板块关注度,并从传统一线龙头扩散至于线;日前零售数据公布体现冷冬等催化因素,2018Q1板块业绩高增长可期,我们优中选优继续推荐布局2018Q1真正高增长标的:太平鸟/南极电商/水星家纺/开润股份等。
随着陆续进入年报披露期,纺服板块以我们重点覆盖为代表的标的业绩优秀,据陆续公布的零售数据可知2017Q4纺服销售良好态势延续,我们认为2018Q1板块业绩高增长可期,继续推荐。估值层面:经过两年调整,纺服板块目前对应2018年PE为17倍,处于历史低位,相比其他行业更具吸引力。再次重申行业观点:2018年纺织服装行业配置机会来临,在此风险偏好有所回升时刻,我们从低估值中挑选出2018Q1真正高增长组合:太平鸟/南极电商/水星家纺/开润股份。
(2)本周行业数据:2018年1-2月全国50家重点商企零售额同比+2.1%,服装零售额同比+7.1%(+8.7pct),增速提升幅度位居所有品类第一。
据中华商业信息中心统计,2018年1-2月全国50家重点商企零售额同比+2.1%(+0.5pct),零售额实现同比正增长的企业有25家。其中服装零售额同比+7.1%(+8.7PCTs),增速提升幅度位居所有品类第一,主要系春节延后及冷冬所致,1-2月份我国除北京以外的大部分地区出现降雪,导致羽绒服零售量同增7.5%。
(3)零售数据不断印证、基本面改善、估值调整到位;各子板块持续回暖,我们认为18年将延续复苏态势,重申行业配置机会来临,建议布局高增长低估值标的。
我们梳理了20倍估值以下、18-19年预测净利润CAGR超过20%的低估值成长型公司(太平鸟/水星家纺/安正时尚/歌力思/健盛集团等),及18-19年预测净利润CAGR超过40%的高成长型公司(南极电商/开润股份),从两条主线建议重点关注。
重点推荐公司要点太平鸟:1)预计截至2018年2月上旬,终端零售额增长超20%+,1月订货会略超预期,2018Q1预计净利润增长100%+,有望超市场预期;2017预计净利润4.73亿(+10.73%)超额完成目标,Q4实现净利3.03亿(+60.52%)。2)三年调整期(渠道、设计调整)已过,未来几年享受增长红利。3)维持2017-19年EPS预测0.96/1.38/1.79元,给予2018年25倍估值,目标价34.50元。
南极电商:1)业绩预计:18年GMV预计增速50-70%,净利润增长超50%,预计2018年1-2月GMV22.89亿元(+79%),预计18Q1GMV增70%+,净利润增60%+。
2)2017年整体GMV与收入匹配度提升,全年品牌服务费/GMV约为5%左右,考虑到新品推广等因素与去年同期比略有下降,但仍保持正常水平。双十一数据和三季报带来的市场疑虑有望消除。2)受益于低线城市人群的消费升级以及对高性价比产品的追求,顺应消费趋势,有望成为A股最具代表性的高成长新零售公司。3)17-19年EPS为0.32/0.53/0.76元,给予2018年35倍PE,目标价18.6元。
水星家纺:1)预计2018年1月-2月终端零售+20%+,18年订货会线下近20%增长,预计18Q1业绩增长20%+,趋势良好。2)渠道为核心竞争优势。作为中档家纺行业龙头,已在线下渠道具备规模优势(2632家门店),前期通过农村包围城市战略,在二三线城市改成二线以下城市具备先发优势,线上持续高增长,与线下形成补充。
预计2017-19年EPS为0.91/1.16/1.44元,给予2018年24倍PE,目标价27.84元。
开润股份:1)截至2018年2月上旬,营收盈利符合公司目标;据云观数据,2018年1-2月天猫零售额同比大增132%;预计Q1扣非净利润增速约50%;2)B2B:17年新增名创优品、网易严选等客户,预计三年CAGR20%+。3)B2C:管理更精细,润米推出新品牌“悠启”,以“深度买手”方式定位泛出行产品;“90分”近期推出防皱免烫衬衫,有望成为新爆款,定位强出行爆款产品以保持品牌特色。新品类+新渠道+新营销助力公司往“中国出行第一品牌”更进一步。第二家小米生态链公司硕米品牌“稚行”上线,定位儿童出行市场,望成为第二个润米。18年预计80%-100%高增长,有望超预期。3)预计17-19年EPS1.1/1.52/2.19元元,未来三年CAGR50%,目标价75.5元,员工持股均价61.6元提供安全边际。