金地集团2月销售点评:销售季节性下滑,静待下半年发力

事件

    公司发布公告,2018年2月公司实现签约面积25.9万平方米,同比下降38.60%;实现签约金额45.9亿元,同比下降46.22%。2018年1-2月公司累计实现签约面积73.0万平方米,同比下降12.69%;累计签约金额127.0亿元,同比下降21.09%。

    累计销售量季节性下滑,推盘或集中在下半年:

    根据公告,公司1-2月累计实现签约面积73.0万平方米,同比下降12.69%;

    累计签约金额127.0亿元,同比下降21.09%,克而瑞排名跌至25名。2月单月销售量下滑幅度较大主要受春节假期影响,1-2月累计销售量下降主要是公司推盘量减少,预计推货量在淡季蓄客阶段过后可在3-4月份集中增加,公司下半年推盘量总体大于上半年,销售情况或可大幅改善。

    拿地面积减少,关注项目收购机会:

    1-2月累计获取土地计容积率建面25.4万方,比去年同期减少63.7%,拿地占销售面积比重仅34.8%,公开市场拿地减少主要受供应量减少影响,公司积极关注二级市场项目收购机会,拿地预期下半年力度将大于上半年。拿地成本方面,1-2月新增项目楼面地价平均为1.16万元/平方米,同比去年0.66万元/平米上涨幅度较大,作为龙头房企,在行业集中度快速提升的环境下,我们预期18年土地市场获取项目机会有所增加,静待公司后三个季度发力。

    投资建议:

    公司18年1-2月销售和拿地下滑明显,主要受推货量减少影响,预期后三个季度可大幅改善,我们测算公司目前总土储大约3700万方,按今年销售均价1.8万估算对应6660亿总货值,预计18年全年可推货值在2500-3000亿,按照去化率60-70%,预计18年销售额1750亿左右。我们预计公司17-19年归母净利润为69.82、87.32、109.41亿元,对应17-19年EPS为1.55、1.93、2.42元,PE分别为8.1X、6.5X和5.2X,6个月内目标价19.3元,对应18年10倍PE,维持“买入”评级。

    风险提示:房地产市场销售不及预期,调控政策超预期