海澜之家:业绩符合预期,四季度表现优秀

业绩符合预期,四季度主品牌营收重回双位数增长

    公司公告17年业绩快报,报告期内实现营业总收入182亿(+7.06%);归母净利润33.29亿(+6.60%)。Q4单季度营收55.2亿(+19%),归母净利润8.16亿(+15.3%)。分品牌来看,主品牌海澜之家实现营收147.58亿元(+5.2%);爱居兔品牌实现营收8.95亿(75.5%),圣凯诺实现营收18.8亿(15.6%)。单季度数据来看,2017Q4主品牌海澜之家营收45.5亿(+15.3%),爱居兔品牌营收3.92亿(73.5%),圣凯诺营收5.84亿(24%)。

    受益线下渠道结构优化,双十一电商表现优异和产品年轻化等因素,主品牌单季营收增长重回双位数。17年冬装售罄率接近80%,改善明显,也有利于提升未来备货,我们认为主品牌18年有望延续良好趋势。女装品牌爱居兔定位国民女装,针对大众时尚群体,2017年门店数量提升迅速(+66.7%),收入全年快速增长,预计18年仍将保持60%以上较高增速。电商收入方面,2017年线上营收10.54亿(+23.4%),占总营收比重5.8%,较去年同期水平(5.17%)继续提升,预计未来占比仍将提升。

    顺应消费潮流,积极变化明显:渠道升级,品牌年轻化,多品牌战略推进

    渠道端:线上电商渠道表现亮眼,线下大力进军购物中心。据公司公告,线上方面,海澜2017年双十一当日成交额4.1亿元,同比增长331.6%,位列天猫男装第一名。全年公司线上营收占比5.8%,相比其他服装上市公司占比仍存在较大提升空间。线下方面,在目前购物中心吸引客流的背景下,渠道继续升级。据公司公告,17年新开184家门店,三分之二为购物中心店,预计18年总增加店数800-1000家店,其中爱居兔200-300家,主品牌200-300家,Jeans200家,购物中心店整体占比有望持续提升。

    产品端:年轻化策略初见成效,品牌时尚调性提升。产品上,2017年以来,海澜之家体现了明显的年轻化策略,签约年轻热度偶像林更新,推出一系列年轻化时尚度高的新款。宣传上,先后赞助多档网络综艺,其都拥有着大批年轻、固定的受众,这符合海澜之家品牌向年轻化转型的策略。多品牌:积极培育男装休闲品牌Jeans,中高端男装品牌AEX,轻奢女装品牌OVV,丰富品牌体系,目前处于品牌拓展阶段,进展顺利。预计新品牌过了2年培育期后会快速上量。

    腾讯入股助力渠道优化,品牌年轻化:腾讯先后入股万达等众多零售渠道,预计腾讯入股海澜之家后有望带来协同效应,给公司的线上线下渠道方面带来更多的流量,有利于其线下渠道的扩张和公司O2O的稳步推进;其次,借助腾讯丰富的数据资源,公司可以更好的了解消费者需求,提升公司产品的适销率;另外,引入腾讯作为战投,将有机会面向更多的年轻群体受众,也将更贴合年轻消费群体,利于品牌年轻化。投资建议:维持“买入”评级,目标价15.48元。预测2017-19年EPS0.75/0.86/0.95元,对应2018年18X。

    风险提示:战略合作不达预期,行业回暖不达预期,主品牌下滑风险等。