中材科技:拟计提预计负债,巴拿马项目问题仍在调查核实

事件:公司发布公告。

    (1)拟计提大额预计负债。由于金风科技索赔,计提预计负债5731.35万元。

    (2)2017年度业绩快报修正公告。公司2017年度营业收入为102.68亿元,同比增长14.48%,归母净利润为7.67亿元,同比增长91.15%。

    评论:1、巴拿马项目发生诉讼,叶片质量问题在调查核实中:

    (1)2014年,金风科技签署巴拿马Penonome 二期风电场建设项目(以下简称“UEPII 项目”)合同。

    中材叶片为金风科技供应88套2.5MW 风电叶片(其中包含2套备品备件),合同总价约1.46亿元,2014年底前完成交付。

    (2)近日,UEPII 项目业主以发现风电叶片质量存在问题,会给项目安全运行带来安全隐患为由,向美国仲裁协会提出仲裁。主要问题为中材叶片提供的叶片铝叶尖材质与中材叶片提供的技术文件不符。

    (3)仲裁结果,UEPII 需要向金风支付合同违约赔款约2487.1万美元,而金风需要向UEPII 赔偿因叶片质量问题带来的损失约6661.2万美元。金风则向中材叶片提出索赔6661.2万美元。有关产品质量问题正在调查核实中,中材叶片拟按照合同总价款的50%(7304万元),扣除前期已发生的维修费用,计提预计负债5731.35万元。整体上看,属孤立事件,事件进展仍有待观察。

    2、风电叶片龙头,国内市占率持续提升,海外市场有待稳健拓展:子公司中材叶片,已连续多年领跑中国风电叶片市场,产品与品牌优势明显;市占率持续稳步提升,2016年已超过23%,2017年进一步逆势提升。公司加速开拓海外市场,为金风海外项目供货,且已成为某国际知名主机厂商的合格供应商,为其批量供货,但由于海外政策、商业环境等的差异,未来有待稳健推进。

    3、与金风科技长期紧密合作,形成战略伙伴关系:金风科技,2016年新增装机市占率达到27.1%,已连续多年国内排名第一。2008-2010年金风科技对中材叶片贡献的收入占比为7.89%、18.61%、43.37%,快速提升,并在以后多年里保持较高水平。金风科技的全资子公司金风投资,持有中材科技1.7%股权。中材叶片作为叶片供应商,与金风合作紧密,并在海外市场上对其形成有力支撑,积极沟通会是主旋律。

    投资建议:公司作为新材料龙头,风电叶片(中材叶片,全国第一)与玻璃纤维(泰山玻纤,全国第二)两大主业经营稳健,气瓶业务内部资产整合、产能规模缩减,实现扭亏为盈。不考虑诉讼影响,预计2017-2019年EPS 为0.95/1.74/2.11元,维持“强烈推荐-A”评级。

    风 险提示:诉讼影响,玻纤价格下滑,风电装机不达预期,新业务不达预期等。