九州通:渐积跬步,终致千里

市场化终端长期布局带来的规模效应将逐渐显现。

    九州通传统市场化终端业务领域是一个充分竞争的市场领域,随着九州通完成31个省级物流中心和近100个地市级物流中心的布局,公司市场化终端业务将随着配送规模的不断扩大,规模效应将逐步显现:一是由于公司持续将下游分销调拨业务逐步转换为分销终端业务,分销终端业务占比的提高将带来公司毛利率水平的进一步提升;二是药品流通行业集中度提高、龙头企业的终端覆盖能力增强是大势所趋,该因素将驱动公司终端直配业务占比进一步上升,盈利能力增强。

    公司稳步开拓医院纯销业务,驱动业绩进一步提升。

    从全国药品终端占比来看,零售和基层医疗市场占比仅为30%,剩下的70%都是公立医院市场。近年来九州通积极开拓医院渠道业务,向空间更为广阔的公立医院市场进军,预计未来两三年内该业务维持30%以上增速,驱动公司业绩进一步提升。

    总结:渐积跬步终致千里,关注九州通长期业绩增长。

    公司在传统市场化业务中,进一步提高终端直配比例,改善公司业务结构;并且在深耕OTC领域的基础上积极向医院市场扩展,有望在更广阔的医院市场获得进一步增长;此外,公司的消费品代理业务增长迅速,有望2018-2019年超过百亿的收入规模,促进公司毛利率水平和净利率水平的进一步提升。

    总结来说,九州通历经多年布局,稳步推进业务发展,预计2019年公司将突破千亿收入规模,业绩保持稳定高速增长。看好公司长期发展。