隆平高科:收购联创种业,加速布局玉米种子业务

1.玉米供大于求局面持续改善,玉米种业机遇显现。自临储政策取消之后,我国玉米面积和产量连续两年下降,17/18年度玉米供给首次出现缺口,从需求端看,随着生猪养殖存栏量回升以及深加工盈利的回暖,都将促进玉米的消费,预计18年玉米价格走势将强于上年,玉米价格的提高带来玉米种植面积上升的预期,将利于玉米种业。

    2.收购联创种业,打响进击玉米种业又一枪。联创种业主要从事杂交玉米种子的研发、生产和销售,毛利率水平在同行业中处于领先地位,2017年联创主推三大玉米品种“联创808”、“中科玉505”和“裕丰303”推广面积达1500万亩。公司此次重组是继去年收购巴西陶氏玉米业务后,在玉米市场的又一战略布局,有利于补齐隆平高科在玉米种业领域的短板,助力公司加紧抢占玉米市场,为全面布局迈向世界一流种业公司添砖加瓦。

    3.水稻业务仍处于高速增长期,业绩增长有保障。公司隆晶两优系列产品以其高抗瘟性、米质优、产量高等特点,在市场上脱颖而出,目前隆晶两优系列仍处于快速增长期,预计17/18年度销售量可达2400万公斤,且公司水稻研发技术世界领先,后备品种充足,17年国审稻通过占比高达34%,为业绩持续增长带来保障。

    4.投资评级与估值:暂不考虑联创并入报表,预计公司17-19年销售收入分别为29.6/40.4/51.1亿元,净利润分别为8.3/11.8/14.3亿元,EPS为0.66/0.94/1.14元,对应的PE分别为36.5x/25.8x/21.2,维持“推荐”评级。

    风险提示:产业政策变化、极端天气影响、新品种研发及推广的风险。