滨化股份:盈利大幅优化,趋势持续向好

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:商艾华,黄景文 日期:2018-03-12

烧碱均价大涨,业绩大幅增长。公司主导产品烧碱、环氧丙烷、三氯乙烯价格较去年同期均有一定幅度的上涨,促使公司业绩大幅增长。其中环氧丙烷均价相比16年提升17.8%,毛利率受原材料影响略有下降。烧碱价格持续超预期,均价相比16年提升58.3%,烧碱产品的毛利率也随价格上涨而大幅提升16.6个百分点至57.9%,盈利能力强劲。

    需求旺盛叠加环保偏紧,烧碱价格强势。烧碱的下游产品主要是氧化铝、化纤等,2017年氧化铝产量为6901.7万吨,较16年同期上涨了13.3%,下游需求旺盛使得烧碱价格大幅上涨。同时,受环保趋严的因素影响,烧碱产品市场供应量减少,在很大程度上助推了烧碱价格的上行。据卓创资讯,2017年滨化股份98.5%片碱均价为4284元/吨,较去年同期均价上涨56.6%。公司具备烧碱产能65万吨(折百),业绩弹性巨大。我们认为烧碱的行业供需格局持续优化,后期价格中枢有望维持高位。环氧丙烷行业供需偏紧,产品价格弹性较大。受益于丙烯价格上涨和环保政策的趋严,公司环氧丙烷17年出厂均价较去年同期均价上涨17.8%。且2016年以来,陆续有大的装置停工检修,环保的限制也使得部分氯醇法装置降负运行,环氧丙烷供需格局实质性改善,为其价格形成有力支撑。且我们认为在新增产能释放不明确和后续环保因素脉冲影响的情况下,18年环氧丙烷价格中枢趋势向上,盈利能力也将逐步改善,上市公司拥有氯醇法环氧丙烷产能30万吨,也将贡献较多业绩弹性。

    新增产能或贡献增量。公司多个在建项目如六氟磷酸锂、电子级氢氟酸、环氧氯丙烷等项目正处于有序推进状态,预计达产后将贡献业绩增量,也为公司未来发展提供新动力。

    盈利预测与评级。预计18-20年EPS分别为0.96元、1.10元、1.22元,对应动态PE分别为10倍、9倍和8倍,维持“增持”评级。

    风险提示:1)停产装置稳定开车的风险;2)上游石油价格可能出现大幅波动带来的风险;3)烧碱下游需求不及预期的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601678 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
柳钢股份 买入 -- 研报
宝钢股份 持有 -- 研报
三钢闽光 买入 -- 研报
鞍钢股份 买入 -- 研报
新兴铸管 买入 -- 研报
紫金矿业 持有 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
金风科技 买入 -- 研报
太阳能 买入 -- 研报
乐普医疗 买入 40.20 研报
中科曙光 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
华域汽车 1.13 1.18 研报
宁波高发 0 0 研报
江淮汽车 0.84 0.42 研报
继峰股份 0 0 研报
小康股份 0 0 研报
星宇股份 0.72 0.78 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
拓普集团 0 0 研报
比亚迪 0.49 0.33 研报
均胜电子 0.42 0.52 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
上汽集团 40 持有 持有
当升科技 38 持有 买入
五粮液 37 持有 买入
金风科技 36 持有 买入
三一重工 34 持有 买入
万科A 34 买入 持有
洋河股份 34 持有 持有
华鲁恒升 33 持有 买入
烽火通信 32 持有 买入
先导智能 32 持有 买入
山西汾酒 31 持有 持有
伊利股份 31 持有 持有
中国国旅 31 持有 买入
宋城演艺 31 持有 买入
扬农化工 30 持有 持有
太阳纸业 30 持有 持有
杉杉股份 29 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 857 101 407
化工行业 628 59 245
生物制药 608 57 265
汽车制造 591 36 277
酿酒行业 541 17 211
建筑建材 534 46 194
机械行业 520 56 304
金融行业 472 27 209
房地产 465 34 294
酒店旅游 448 23 107
食品行业 448 30 130
商业百货 410 42 140
农林牧渔 392 30 126
交通运输 379 34 207
电子器件 373 57 188
煤炭行业 339 26 163
钢铁行业 298 26 100