先导智能:业绩持续高增长,积极布局后补贴时代

【事件】

    ①公司3月7日晚间发布2017年年报,实现收入21.77亿元,同比+101.75%,归母净利润5.37亿元,同比+84.93%。

    并公布利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利2.30元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。②同期发布2018Q1业绩预告,归母净利润1.63-1.90亿元,同比增长80%-110%。③同期公告拟在美国设立全资子公司。

    【点评】

    1)业绩持续高增长,在手订单饱满。①2017年公司收入翻倍增长,归母净利润大增,锂电设备业务贡献主要业绩(占比83.72%)。②高额预收款项和存货锁定2018业绩高增长。预收款项16.74亿元,同比+117%,据此判断公司在手订单约40亿元。存货25.29亿元,其中发出商品19.06亿元(占比74.25%),2018上半年业绩确定性强。③毛利率、净利率水平稳中略降,经营活动现金流量金额持续为正。④管理费用率11.54%,同比-1.65pct,反映公司管理持续优化。⑤研发投入高达1.23亿元,占当期营收的5.65%。

    2)高业绩目标彰显管理层信心。①公司2018年销售收入目标30-40亿,利润总额目标8-11亿,高目标彰显管理层信心。

    ②2018Q1业绩预告归母净利润1.64-1.90亿元,同比增长80%-110%,一季度高成长确定。

    3)2018业绩确定性强,新接订单形势不悲观。①近期市场所担忧的动力电池行业产能过剩形势严峻,扩产动力下降,部分电芯巨头招标计划推迟,设备订单确认周期延长等现象是行业分化加剧的前兆,不影响行业持续成长的大趋势。②公司在手订单饱满,业绩确定性强;绑定核心大客户,分散单一客户风险;拓宽业务线,增强拿单能力。③新的补贴政策下,产业链热度持续,“独角兽”上市提速,大客户CATL的IPO排队时间有望缩短,上市后扩产项目将为公司带来大额订单。

    4)积极开拓海外客户,布局后补贴时代行业发展新浪潮。新能车行业有望2020年断补,中国作为全球最大的新能车市场将吸引全球电芯巨头入华建厂,有望开启新一轮的行业发展高潮。②公司积极开拓海外电芯巨头客户,推进国际化经营计划,提前布局后补贴时代。凭借过硬的技术实力和极具竞争力的产品,公司产品已远销美国和日韩等地,与松下、LG等海外巨头建立了业务合作,公司提前布局后补贴时代,将有望深度受益后补贴时代行业的大发展。

    5)投资建议:预计2018-2020年净利润分别为937.70、1325.95、2051.03百万元,EPS分别为2.13、3.01、4.66元,对应PE分别为32.11、22.71、14.68倍。我们看好公司龙头地位和行业长期发展前景,维持强烈推荐评级。

    风险提示:新能源汽车发展低预期,行业竞争加剧,技术替代风险。