兖州煤业:增购沃克沃斯股权,年增加净利4.6亿元

3月8日公司公告称,澳洲子公司兖煤澳洲以2.3亿美元完成对三菱发展所持有的沃克沃斯(Warkworth)合资企业28.9%权益买入期权的收购,收购完成后,兖煤澳洲在沃克沃斯(Warkworth)合资企业的权益增至约84.5%,在MountThorleyWarkworth持有的煤炭产量份额由64.1%提升至82.9%。

    投资要点:

    行使期权,收购沃克沃斯28.9%股权。2017年9月1日,兖煤澳洲收购联合煤炭公司,通过其持有的沃克沃斯合资企业获得称索利山沃克沃斯64.1%权益,新增权益产量788万吨。

    2018年3月7月,兖煤澳洲以2.3亿美元完成对三菱发展所持有的沃克沃斯合资企业28.9%权益买入期权的收购,使其在索利山沃克沃斯矿区的权益由64.1%提升至82.9%,新增权益产量231万吨。索利山沃克沃斯矿区位于澳大利亚新西南威尔士,煤炭总储量3.48亿吨,可采储量2.43亿吨,煤种以动力煤、半软焦煤为主,2016年实际产量1230万吨。

    为兖州煤业年增厚业绩约4.6亿元人民币。2016年沃克沃斯合资企业实现营收6.9亿澳元(约为人民币34.6亿元),净利1.2亿澳元(约为人民币6亿)。2017年中,沃克沃斯合资企业实现营业收入4.234亿澳元(约合人民币21.17亿元),净利润1.556亿澳元(约合人民币7.78亿元)。预计2017年公司全年实现营收8.5亿澳元(约为人民币43亿元),实现净利3.1亿澳元(约为人民币16亿元)。预计本次兖煤澳洲收购公司28.9%的权益,将为兖州煤业年化带来4.6亿元利润增长。

    受益于产能扩张和煤价上涨,预计一季度业绩同比增长34%。2017年1月份开始公司内蒙古地区营盘壕和石拉乌素煤矿先后投产并在下半年逐步安,为公司增加权益产能1950万吨,预计该部分产能18年贡献产量较17年增长400万吨左右,预计2018年鄂尔多斯地区一季度煤价较2017年一季度上涨60元/吨,因此预计同比增加盈利2.4亿元;同时预计澳洲并购联合煤炭公司一季度增加盈利5亿元,财务公司贡献利润0.3亿元,初步预计2018年一季度业绩27.7亿元,同比增长34.14%。为A股动力煤上市公司鲜有的高成长标的。

    盈利预测与评级。预计公司未来18-19年也将受到环保限产影响,以及需求下滑预计煤价加速回落影响,因此不调整公司盈利预测,预计2017-2019年归母净利润为分别为68.15、94.63、77.63亿元;EPS分别为1.39、1.93、1.58元,对应PE倍为11倍、8倍和9倍。

    公司未来新增煤矿及海外并购煤矿带来产能大幅增加,内生成长性叠加外延并购具有稀缺性,而甲醇业务及金融领域投资有望给公司带来新的利润增长。继续维持公司“买入”评级。