先导智能:锂电设备龙头业绩高增长,多项财务数据靓丽

动态事项。

    公司发布2017年年报报告以及2017年度利润分配预案,2018年一季度业绩预告。

    事项点评。

    锂电设备快速增长,公司业绩迎来大增。公司2017年实现营业收入21.77亿元,同比增长101.75%,归母净利润5.37亿元,同比增长84.93%。

    其中泰坦新动力2017年8月份合并报表,贡献收入2.66亿元,贡献净利润4092万元。具体产品来看,锂电设备收入18.22亿元,同比增长149.29%,毛利率39.45%,下降0.1pct,基本保持稳定。光伏设备2.32亿元,下降19.52%,毛利率45.87%,下降2.89pct,光伏设备基本保持稳定,但是毛利率有所下降。电容器设备4241万元,占比1.95%,整体收入规模较小。

    公司盈利依然保持高水平。2017年公司毛利率41.14%,同比下降1.41pct,随着锂电设备收入占比的不断提高,整体公司的毛利率向锂电设备接近。管理费用率11.54%,同比下降1.65pct,主要是因为销售部的业务招待费从管理费用中调出以及规模效应后费用率的下降。销售费用率3.86%,同比上升1.02%,主要是扩大市场产生的中介费以及业务招标费会计处理变更。公司净利率24.69%,同比下降2.25pct,毛利率和净利率下降都属于正常范围内,整体来看公司的盈利能力依然保持较高水平。

    高存货和预收账款保障公司未来业绩。2017年底公司存货25.59亿元,同比增长149.27%,其中库存商品为19.06亿元,根据历史规律,其通常决定公司上半年能够确认的收入。预收账款16.74亿元,同比增116.67%。根据客户货款的结算方式,一般为3/3/3/1,部分客户采用3/6/1的模式,按照最保守的估计,存货中收到了60%的预收款,我们预计公司目前在手订单超过37亿元。综合以上两个判断,我们预计公司上半年收入在19亿元左右,而根据公司披露的一季报业绩预告,公司2018Q1净利润为1.63-1.9亿元,按照24.5%的净利率,预计一季度收入在7亿元左右,Q2预计能够确认的收入在12亿元左右。

    客户和产品多方拓展,未来发展信心十足。根据公司财报中数据,2017年公司新增客户75家,基本囊括了国内外的主流电池厂家,国内主要龙头企业CATL/银隆/比亚迪/中航锂电,国外松下/LG/都制定了积极的扩产计划,公司将充分于龙头厂家的产能扩张。公司公告了在美国设立全资子公司,未来将拓展国际客户,增强全球竞争力。

    投资建议。基于2017年财报,对公司盈利预测进行微调,预测公司2018/2019/2020年销售收入为40.20、59.89、80.89亿元。 归母净利润9.94、15.26、21.51亿元, EPS 为2.26、3.47、4.89元,对应的PE 为30.3、19.7、14.0倍。维持公司“增持”评级。

    风险提示:锂电设备竞争加剧、动力电池库存高企。