滨化股份:17年业绩向好,18年蓄势待发

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗婷 日期:2018-03-12

2017年度,公司实现营收64.65亿,同比+32.96%;实现归母净利润8.26亿,同比+130.14%;实现扣非后净利润8.18亿,同比+151.92%;Q4单季度实现归母净利润2.66亿,同比+21.42%,环比+34.34%。利润分配方面:计划每10股发放现金红利2.2元(含税),计划以资本公积转增股本,每10股转增3股。

    公司2017年实现归母净利润8.26亿,同比+130.14%,主要得益于以烧碱为代表的主要产品价格大幅上涨。2017年公司环氧丙烷全年均价为9081元(不含税,下同),同比+17.76%;烧碱(折百)均价为3381元,同比+58.29%;三氯乙烯均价4480元,同比+1.85%。报告期内,三种产品的毛利率分别达到15.68%、57.94%、5.84%,其中烧碱毛利率提升16.58个pct.,环氧丙烷和三氯乙烯毛利率分别下降2.06、9.89个pct.。烧碱价格上涨成为指引公司2017年业绩大幅增长的核心动力。

    公司Q4单季度实现归母净利润2.66亿元,如果扣除资产减值损失对归母净利润的影响(-1.23亿元),Q4单季度归母净利润将达3.89亿元,相较于Q1/Q2/Q3单季度1.76亿元/1.85亿元/1.98亿元的归母净利情况,Q4业绩环比大幅提升。

    费用方面,公司2017年销售、管理、财务费用率分别为4.03%、4.13%、1.33%,分别+0.26pct./-0.77pct./-0.45pct.,销售费用率上升主要是由于盐酸市场饱和,导致运输成本增长,整体来看,期间费用率呈下降趋势。

    2017年12月31日在建工程余额为9.68亿,相较于前一年同期+110.77%,主要是2017年度甘油法环氧氯丙烷及配套项目、六氟磷酸锂项目、电子级氢氟酸项目建设增加所致。

    《山东新旧动能转换规划》中明确提出,公司所在地滨州未来将壮大高端装备制造、高端化工、新能源等新兴产业,将“滨化集团北海新区轻烃一体化”列入高端化工产业重点项目。另外,据滨州日报消息,位于北海新区的滨州临港高端石化产业园规划面积23.5平方公里,将依托滨化集团布局560万吨芳烃240万吨乙烯炼化一体化、气化一体化项目,生产烯烃、芳烃等有机原料,并拓展下游的化工新材料和精细化工,打造大型炼化一体化高端石化产业基地。公司借力新旧动能转换浪潮,实施转型升级的雄心已经显露。

    17年公司与中国五洲、清华工研院签订战略协议,将共同建设位于滨城区的军民融合产业园和位于北海新区的滨州高端化工产业园项目,聚焦氢燃料、军民两用材料、轻烃化工等;同时与亿华通共同设立氢能公司,瞄准氢能领域,提高业务一体化程度。

    公司目前在建项目7.5万吨环氧氯丙烷、6000吨电子级氢氟酸、1000吨六氟磷酸锂将于18、19年陆续投产,带来利润增量,给予18年利润预测13.5亿,对应EPS1.14元,对应PE8.7倍,强烈推荐。

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