滨化股份公司年报点评:烧碱、环氧丙烷高景气,公司业绩大幅增长

公司发布2017年报。2017年,公司实现营业收入64.65亿元,同比增长32.96%;实现归母净利润8.26亿元,同比增长130.14%。每股指标方面,公司实现基本每股收益0.70元;加权平均净资产收益率15.50%,较上一年提高8.09个百分点。

    烧碱高景气,量价齐升。公司业绩增长主要由于烧碱、环氧丙烷价格同比上涨,尤其是烧碱市场形势较好。2017年,公司环氧丙烷产量28.78万吨,销量25.36万吨,销售均价9081元/吨,价格同比上涨17.76%;烧碱(折百)产量67.76万吨,销量66.97万吨,销售均价3381元/吨,价格同比上涨58.29%;三氯乙烯产量6.68万吨,销量6.79万吨,销售均价4480元/吨,同比上涨1.85%。

    近期烧碱、环氧丙烷价格上涨,公司业绩有望受益。截至3月8日,烧碱价格3109元/吨,较2月初上涨781元/吨,涨幅34%;环氧丙烷价格12850元/吨,较2017年均价上涨2031元/吨,涨幅19%;环氧丙烷价差6881元/吨,较2017年平均水平扩大1454元/吨,涨幅27%。

    投资新能源产业,升级产业结构。滨化股份在建1000吨/年六氟磷酸锂、6000吨/年电子级氢氟酸项目。根据公司年报,项目预计将于2018年6月完工。此外,公司与北京亿华通科技公司共同出资设立山东滨华氢能源有限公司,借助亿华通在氢能领域的领先技术,以滨州为起点,面向全国开展动力氢能的制备、储运等全产业链的建设和运营管理,推动公司产业进一步转型升级。

    建设军民融合产业园,开发军民两用化工新材料。公司签订战略合作框架协议,计划与五洲工程、清华工研院共同建设滨州军民融合产业园暨高端化工产业园。同时,公司拟出资1亿元人民币与五洲工程等公司共同发起设立军民融合产业发展基金,引领军民两用新能源新材料发展。

    拟4.1亿元收购黄河三角洲热力77.9%股权。2018年2月13日公司发布公告,拟以现金收购济南华鼎投资合伙企业(有限合伙)及滨州华盛投资管理有限公司合计持有的黄河三角洲(滨州)热力有限公司77.9221%的股权。我们认为本次收购有利于整合资源优势,有利于公司的长远发展。

    盈利预测与投资评级。我们预计滨化股份2018~2020年EPS分别为0.82、0.93、1.01元。按照2018年EPS以及15倍PE,我们给予公司12.30元的目标价,维持“增持”投资评级。