*ST一重全面解析系列报告之二:重型制造中坚力量,助力能源清洁化

投资逻辑

    重型机械龙头,业绩确定性触底反弹:公司是我国重型机械龙头。我国重型机械行业自2008年金融危机以来走向整体下滑,公司业绩也随行业遭遇十年低迷。2016年,公司经营收入创历史新低,业绩大幅亏损。但全面计提甩掉包袱后,公司经营明显好转,2017年前三季度收入回升至历史最高水平,利润实现扭亏。公司已发布2017年业绩预告,预计全年将实现归母净利润0.84亿元,新增订单122.5亿元,同比+50.9%,业绩反转趋势确立。

    核电设备配套研发核心,充分受益国产三代堆型发展:按照核电行业发展规划,预计未来三年我国核电每年需开工和并网合计8-10台反应堆,对应年均投资额超过1000亿元,为历史高峰。制约我国核电发展的三代核反应堆首堆均于近三个月取得突破性进展,自2016年暂停的核电新建项目有望重新获批。公司是我国目前唯一既能生产核反应堆压力容器、又拥有全套核锻件制造能力的企业,同时配套我国三款核电主力机型的全部首台压力容器,有望最大程度受益于我国核电第四波建设浪潮的开启。

    水电、火电需求共振,利好公司大型铸锻件业务反弹:公司大型铸锻件产品主要为火电汽轮发电机、水电水轮机定转子,以及叶片、转轮等相关配件。我国火电正迎来一波转子检修及更替高峰,同时灵活性改造也为行业带来新机遇;水电配件随白鹤滩、乌东德两大水电站的相继开工,开启了2-3年的设备采购高峰。公司作为大型铸锻件产能突出、配套经验丰富的行业龙头,有望伴随水电、火电需求的双共振,实现板块业务触底反弹。

    估值与投资建议

    公司是我国重型机械行业的代表,我们判断公司有望随多个下游反转,开启三年以上的高景气周期。我们预计公司2017-2019年有望实现营收80.67/99.14/120.20亿元,同比增速151.7%/22.9%/21.2%;归母净利润0.84/4.47/10.36亿元,同比扭亏/+435.5%/+131.5%;摊薄EPS0.012/0.065/0.151元。我们维持公司“增持”评级,6-12个月目标价4.5元,对应69X18PE、30X19PE。

    风险

    需求好转导致行业竞争加剧;三代核反应堆并网进程低预期;核泄露等不确定性安全隐患。