大华股份:2017年业绩符合预期,期待2018年AI新品逐渐放量

公司发布2017年年报,实现营业收入188.44亿元,同比增长41.38%,归母净利润23.79亿元,同比增长30.33%。

    公司业绩符合预期。2017年业绩处于Q3展望区间20~40%中值,符合预期,对应EPS0.82元。其中,Q4营收71.2亿,同比增长33%,环比增长67%,单季净利9.3亿,同比增长23.6%,环比提升102.6%。2017扣非业绩更好,同比增长36.13%。

    关键性财务指标有所改善,运营能力有所提升。公司年度毛利率自2015年以来稳步提升,2017毛利率38.23%,高出2016年0.5个百分点;经营活动产生现金流改善,2017年达9.14亿,同比大增94%;ROE达25.47%,比2016年提升0.67个百分点。同时,应收账款周转和存货周期都有改善。

    我们预计2018Q1以及全年业绩展望乐观。公司虽未给出业绩指引,但结合我们调研行业及公司情况,我们认为2018年Q1及全年业绩展望乐观,整体增速有望维持甚至略高于2017年水平。一方面下游国内各行业及海外需求仍然强劲,另一方面公司在17Q4并没有给渠道过大压力,从而给2018Q1留出空间。安防行业边界扩张,从产品-解决方案-城市级运营逐级扩大,打开更大增长空间。我们认为公司已经从数百亿美金的安防市场拓展到智慧视频物联近万亿美金大空间,从产品-解决方案-运营路线清晰,布局合理,也打开了公司更大增长空间。

    投资评级与估值:强烈推荐,目标价35元。

    我们预计公司2018-2020年实现净利润31.0亿、40.6亿和52.9亿,对应EPS分别为1.07元、1.40元和1.83元,对应PE为26.5倍、20.5倍和15.6倍。考虑到公司行业边际及业务种类不断扩张和公司行业龙头地位,给予“强烈推荐”评级,目标价35元。