华铁股份:深耕轨交行业,受益行业回暖

行业总体判断:度过低谷,迎来回暖:2016~2017年轨交行业投资趋于平稳,新线投产减少,形成行业需求上的回调,而在2017年末,随着“复兴号”的密集采购,铁路投资的回调期宣告结束。展望2018年,铁总年初工作会议时提出2018年铁路投资计划为7320亿元,目标新投新线4000公里,其中高铁计划新投产3500公里,较2017年增长了40%。同时,动车组客流增长持续强劲,将成为车辆保有量增长的基石。行业拐点清晰,需求回暖。剥离化纤业务,业绩显著改善:公司于2016年2月收购香港通达100%股权后全面进军轨道交通业务,并于2017年8月完成了化纤资产剥离。香港通达承诺2015~2017年扣非后净利润不低于3.12、3.9和4.5亿元,2015~2016年香港通达实现业绩2.97和3.23亿元。但亏损的化纤业务拖累了2016年上市公司净利润。在剥离原化纤业务后,2017年公司预告实现归属上市公司股东净利润4亿~5亿元,业绩显著改善。

    聚焦轨交核心零部件,产品线横向拓展:公司立足轨道交通领域,从最初的给水卫生系统开始,不断延伸扩展轨交核心零部件的产品线,目前已可以为客户提供给水卫生系统、备用电源系统、制动闸片、烟雾报警系统(代理贸易)、地板布(代理贸易)等多种产品。其中给水卫生系统和备用电源系统在国内动车组应用的市占率均超过50%;制动闸片已通过CRCC认证,有望成为未来新的业绩增长点。从公司未来发展策略来看,公司将继续深耕轨交行业,横向拓宽产品线,向综合轨交核心零配件制造商不断迈进。

    盈利预测和投资建议:预测公司2017-2019年分别实现营业收入1,728、1,989和2,351百万元,EPS分别为0.265、0.313和0.355元,按最新收盘件计算对应PE分别为32倍、27倍和24倍。轨交车辆需求有望回升,公司立足轨交领域,产品线不断延伸,闸片等新业务将形成公司未来新的增长点。首次覆盖给予公司“谨慎增持”的投资评级。风险提示:行业波动风险;下游客户集中风险;商誉减值风险;技术许可/援助到期无法续约的风险;香港通达业绩不达预期风险。