非银行金融行业:资本市场改革渐入佳境

本周券商板块跑赢大盘及非银板块,一方面得益于证监会发行部允许四大新兴行业的独角兽企业即报即审,促使中小创板块交易情绪高涨,带动成交量回升;另一方面得益于证监会就退市制度修改征求意见,注册制配套政策完善更进一步。我们认为:(1)大型券商投行储备项目较为丰富,受注册制推延影响较小;(2)交易结构复杂的并购重组业务也多集中于大型券商;(3)大型券商多已在创投领域积极布局,政策利好支撑下有望对券商利润持续产生贡献。当前券商板块估值为1.55X加权PB,我们认为券商板块估值调整已较充分,未来价值成长空间可期,建议逢低买入。

    本周保险板块跑输非银金融和沪深300。资产端长端国债收益率维持高位,十年期国债到期收益率维持3.8%以上,预计2018年上市险企投资收益率仍将维持在5%以上。负债端上市险企产品定价利率维持2.5%/3.5%的低位,利差有望维持高位。监管加强对上市险企资产负债管理,准备金压力将在2018年释放,上市险企利润将大幅增长。目前保险板块估值仅为0.9-1.3倍P/EV,合理估值为1.3-1.6倍,我们推荐买入。