风语筑首次覆盖报告:文创浪尖的弄潮儿

品质锻造展览展示龙头。

    公司为国内展览展示行业龙头企业,主要产品涵盖城市馆、园区馆、综合展览馆等主要展览馆品类,城市馆为公司拳头产品。公司已打造17座省会馆,为业内第一;城市馆市场占有率超四成,行业最高。16年公司收入中,城市馆占62.46%,园区馆为15.18%,综合展览馆占7.7%,其他类别合计占14.66%。公司2017Q3营收12.11亿/YOY+12.43%,净利润1.48亿/YOY+32.47%。

    展览展示行业芳华正少。

    我国展览业仍处发展期,展览数量不断增多,行业产值稳定增长。根据商务部数据,2016年全国共举办展览10546场,与2015年相比,展览数量增加13.61%,展览面积增加9.38%。对应总产值为5061亿元,同比增长5.37%。城市展览馆为展览展示行业中技术难度较高,市场较大的布展种类,目前全国各行政区的总体渗透率仅25.6%,新建市场空间估测为541亿元。博物馆、科技馆等各类主题展馆需求旺盛,随着一馆多能的行业趋势,城市馆有望引领综合展馆建设推动行业格局进一步整合,公司作为行业龙头最为受益。

    设计领衔,技术领先。

    公司以互动式展览的领先设计理念革新行业标准,且具有丰富的数字展示技术储备,目前已掌握虚拟现实、动感影院特效技术、全息成像技术、裸眼3D技术等诸多高科技数字化展示技术的应用。募投项目瞄准VR/AR、7D互动影院与7D电影内容相关的技术开发与研究等行业前沿技术,有望保持技术领先。

    人才队伍与激励机制业内一流。

    公司拥有业内规模最大,经验最丰富的创意团队,目前员工总数已达1100人,曾被中国建筑装饰协会评为2014年度优秀设计师团队和2012-2013年度十大最具影响力设计机构。公司激励机制亦属业内一流,2018年股权激励计划覆盖28%以上员工,实现公司与员工的共生共赢。业绩考核条件以2017年为基数,2018-2020年公司净利润增长15%/30%/45%,彰显发展信心。

    盈利预测及估值。

    我们预测公司2017~2019年的营业收入分别为14.02亿元、20.99亿元、27.26亿元,同比增速分比为14.22%/49.71%/29.88%;2017~2019年净利润分别为1.62亿元、2.04亿元、2.95亿元,同比增速分别为43.89%、25.91%、44.43%,EPS分别为1.13、1.42和2.05元/股,对应的PE为50.16倍、39.84倍和27.59倍。我们看好城市馆行业近三年的景气度和公司出众的技术优势及行业竞争力,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:应收账款坏账率升高,人力成本上升