赣锋锂业:上游产能释放助推业绩表现,2018年中游扩产持续

2017Q4碳酸锂价格上涨,公司业绩表现亮眼:2017Q4公司归属于上市公司股东的净利润为4.54亿元,而2016Q4则为-2.03亿元。2017Q4业绩同比增速巨大其主要原因是新能源汽车高速增长所带的锂电材料需求以及碳酸锂价格上涨。2017Q4中国新能源汽车销量37.3万辆,同比增长75.1%,2017年Q4国内市场电池级碳酸锂价格均价16.5万元/吨,同比上涨25%,较2017Q3上涨11%。考虑到2018年南美锂巨头产能集中于2018Q2以后释放以及澳洲6月份新增锂精矿产能释放,叠加国内部分碳酸锂企业产能在二季度开始进入爬坡期,预计碳酸锂价格2018年上半年依旧处于高位震荡,而2018Q2末开始或将有部分调整,不过全年均价依旧预计在14万元吨左右。

    上游澳洲锂精矿产能释放,全年净利润同比增长213.95%:公司2017年全年业绩表现突出主要源自于其在澳洲布局RIM公司旗下Mt Marion锂辉石项目产能释放。根据公司此前公布信息,2017年澳洲RIM公司为公司供应了10船约30万吨的锂精矿。得益于公司矿石2017年实现100%自给,预计公司2017年碳酸锂成本6万元/吨左右。考虑到2018年RIM公司旗下Mt Marion锂辉石项目锂精矿产能将至40万吨,叠加Pilbara旗下Pilgangoora锂精矿项目一期也将于2018年6月后投产,该项目将向公司每年提供16万吨锂精矿,预计公司上游锂精矿自给量持续提升,毛利率有望继续改善。

    中游产能扩产持续,2018Q2进入爬坡期:2018Q2后进入公司各类锂盐投产的项目产能爬坡期。现阶段公司碳酸锂产能在2.37万吨,氢氧化锂产能在1.2万吨。2018年-2019年公司投产的碳酸锂及氢氧化锂产能建设完成后,公司的主要锂盐产品产能折合成碳酸锂当量为8.8万吨。较目前3.8万吨的主要锂盐产品产能增加2.3倍。结合扩产情况,预计2017-2019年公司各类锂产品产量折合碳酸锂当量为3.5万吨,5.6万吨以及8万吨。

    融资扩张加速,公司布局固态电池:2017年末公司已启动港股上市进程,募集资金将用于公司对外收购上游锂矿资源以及固态电池的研发,目前尚未披露具体细节。在固态电池方面,公司2017年上半年引入许晓雄博士等技术人员布局固态电池的研发工作。公司计划2018年6月第一代固态电池技术达标。结合公司上游布局以及中游扩产规划,调整2017-2019年公司预测EPS为2.00元(+11.1%),3.17(+1.6%)元以及4.05(+4.4%)元。上调目标价至85.20元,对应2018年27.8倍PE。