宇通客车:总销量增速亮眼,新能源略低于预期

事件:公司发布公告,2月销售客车2252辆(+38.9%),大客、中客、轻客分别为1017辆(+139.9%)、730辆(2.0%)、505辆(+5.0%)。

    2月客车总销量增速亮眼,销量结构持续优化,新能源销量略低于预期。公司2月销售客车2252台,同比增长38.9%,总销量增速亮眼。

    销量结构方面2018年2月的销量中大客、中客、轻客的占比分别为46%、32%、22%,相比2017年2月的26%、44%、30%大客占比快速提升,轻客占比下降,这符合我们之前对行业的销量趋势预测,也有利于提升宇通平均单车盈利能力。2月公司实现新能源客车销量约300台,环比1月份有较大下滑,环比下滑较大的主要原因一方面因为春节假期在2月,2月公司开工时间仅半个月不到,另一方面也是因为1月份销量中存在一些去年年底的滞留订单导致1月份销量基数偏高。

    受春节影响,3月销量增长有压力,预计公司Q1业绩稳步增长。由于春节假期较去年延后,3月接单与开工或受影响,客车销量能否持续增长有待观察。1-2月公司累计销量6,524台,同比18.7%,新能源销量累计1,300多台,去年不足100台,新能源客车累计销量占比较去年有显著提升。车型销售结构上,1-2月累计销售大客3096台,同比增长75.9%,1-2月大客累计销量占总销量比由去年32.0%显著提升至47.5%。单价与毛利齐高的新能源客车、大客产品占比的显著提升有望弥补过渡期补贴退坡30%的压力,Q1业绩预计将稳步提升。

    风险提示:三电降价或低于预期;新能源客车销量或不及预期。

    投资建议:预计公司2017年-2019年的EPS分别为1.48元、1.92元、2.14元,对应PE分别为16倍、12倍、11倍,维持“买入-A”评级。

    风险提示:下游车型销量或不及预期;汇率风险。