新纶科技:业绩高增长兑现,大客户导入提速

事件描述

    新纶科技发布2017年年报,报告期内公司实现营业收入20.64亿,同比增长24.48%;实现归属上市公司股东净利润1.73亿,同比增长244%。

    事件评论

    电子标杆客户的持续突破带动常州一期及公司整体业绩高增长。得益于在功能材料市场的成功转型,新纶科技自2017年中报以来业绩持续超预期增长。分拆业务来看,短期对公司增长拉动最大的仍是3c功能胶膜业务。自去年成功进入苹果供应链以来,新纶常州一期3c业务进入利润加速释放期,2017年实现净利润1.31亿,同比翻倍增长。我们判断这一趋势在2018年仍将延续,主要基于:1)公司在客户新产品导入中保持强劲势头,在出货品类和出货量上均较2017年有显著增加,其中超过20款胶带分别写入苹果iPhone、MacBook、Watch及HomePod等产品的原材料BOM清单;2)常州一期产能正在配套快速提升中。预计产线全部到位后,公司可实现3c业务销售不低于20亿元,相比2017年的7.88亿元有大幅提升。

    铝塑膜业务有望成为公司今年超预期点。新纶科技自2016年收购日本凸版印刷旗下的铝塑膜业务后,帮助其成功导入了国内多家动力电池客户,目前公司已成为江西孚能、浙江微宏、天津捷威、多氟多等一线软包电池厂的核心供货商。受此带动,公司铝塑膜产品出货量显著提升,预计2017年全年累计销售接近千万方,销售额估算近3亿元。我们认为该项业务今年有望继续超预期,这一方面基于部分龙头软包电池企业的加速崛起,另一方面则在于公司对这些客户的绑定力度在不断加强,如先后与多氟多、捷威确定为主力供货商。公司后续2条国内新产线落地后,将超越DNP、昭和电工成为全球铝塑膜最大规模生产企业,预计全年产销量可实现同比翻倍以上增长,贡献利润不低于5000万。

    继续坚定看好新纶科技的战略转型。公司自2013年转型功能材料市场以来,已深入掌握核心精密涂覆技术,直接面向超500亿蓝海市场,未来3年都将是其跨越式增长的关键阶段。暂不考虑千洪电子并表,预计公司2018及2019年EPS分别为0.66/1.02元,维持买入评级。

    风险提示:

    1.产品价格大幅下降;

    2.动力电池软包渗透率提升进度低于预期。