关于富士康受理至上会用时仅27天的点评:“弯道超车”或是风向标,多举措拥抱“四新”独角兽
大力支持推动“四新经济”,富士康弯道超车成为风向标。相比2月份富士康在IPO受理当月就进行“预披露更新”,更让市场刮目相看的是其IPO受理尚未足月就被安排进入“上会”环节。而富士康能够越过之前所有在审企业,以短短27天,这一A股审核历史上十分罕见的较短时间就完成了近年市场平均耗时519天的“受理到上会”周期(近年审核周期最短为187天)。那么,促成其超车的弯道在哪儿呢?是乘上了“四新经济”的东风。近期监管部门多次表态支持“四新”企业的发展:全国政协委员、证监会副主席姜洋表示,证监会支持落实国家战略,对新技术、新产业、新业态、新模式的“四新”产业,重点支持创新型、引领型、示范型企业;支持“四新经济”企业“会从IPO等方面予以支持”。而富士康正是具备着“四新”体质,根据招股书披露,富士康为全球领先的“先进制造+工业互联网”的制造服务企业,报告期内经营业绩靓丽:2015-2017年末,实现营业收入分别2728亿元、2727亿元、3545亿元,归属于母公司股东净利润分别144亿元、144亿元、159亿元,明显远远高于A股可比上市公司水平。此次富士康首发审核的弯道超车并非无的放矢,当前,国家大力扶持工业互联网发展,我国拥有雄厚的工业基础和互联网基础,工业互联网的发展将带给中国“弯道超车”的机会,为中国经济转型升级提供强大的新动能。其将成为今年IPO市场的一道风景线,并预示着我国证券市场将会接纳更多“四新”企业。
富士康“即报即审”,超常规助力加快新经济布局。就募资投向来看,富士康也是完全符合“四新”发展方向,其招股书申报稿披露此次募投项目所需资金约272.5亿元,“拟主要聚焦于工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台、高效运算数据中心、通信网络及云服务设备、5G及物联网互联互通解决方案、智能制造新技术研发应用、智能制造产业升级、智能制造产能扩建八个部分进行投资”。富士康此次不同寻常的“弯道超车”更体现在其经营持续时间未满3年就迫切递交了招股书的申报稿,根据《首次公开发行股票并上市管理办法》第九条规定,发行人自股份有限公司成立后,持续经营时间应当在3年以上,但经国务院批准的除外。因此,富士康在申报稿中对此作了特别说明:“截至本招股说明书出具之日,公司持续经营时间未满三年,公司已就前述情形向有权部门申请豁免”。当然,就富士康的成立时间来看,其到3月上会日已能满足持续经营3年的要求了,且已在招股书中披露了2017年度的财务报表。富士康此次的“即报即审”、闪电上会也从侧面反映了加快新经济布局在我国似乎是迫在眉睫,这将切实有助力于提升我国企业的国际竞争力,改善产业结构,也充分体现了证券市场超常规、大力度地支持“四新”行动正逐步落实。
多途径支持“四新经济”,有望增订有针对性的发行条件。现行的《证券法》、《公司法》和各板块上市相关规定,依然是部分“四新”企业短期内难以达到的上市标准,尤其是存在同股不同权架构或者尚未实现盈利的部分独角兽企业,而修法进程并不会短期内快速推进,使得这些企业直接在A股IPO具有较高的难度。对于海外上市的新经济企业来说,发行中国存托凭证(CDR)或许是一种实现快速上市的途径之一,当然,如果实施的话,相关的发行制度等配套措施也有望提前完善。同时,我们预期“发行条件”的修改或新增特别板块或将有望先行一步,从而助力“四新”独角兽企业IPO快速通道的搭建。我们注意到,深交所在2月9日发布的《发展战略规划纲要(2018-2020年)》指出,“未来3年将大力推进创业板改革,针对创新创业型高新技术企业的盈利和股权特定,推动完善IPO发行上市条件,扩大创业板包容性。”、上交所也表示要通过实施“新蓝筹行动”,支持新一代的BATJ企业成长。当然,除了A股IPO,我国资本市场也在通过多途径助力“四新”独角兽企业发展,近期小米公司成为国内首单支持新经济企业供应链金融的资产支持证券,3月2日其100亿元储架发行取得上交所无异议函,首期拟发行规模5亿元。我们也注意到知名企业——百度、网易、搜狗等新经济的代表均表达了有意回归A股的愿望。
随着相关政策的逐步落地,我们预期A股有望迎来更多“独角兽”。
“快”并不意味着“松”,IPO发行严审依然常态化。“四新”IPO快速通道是目前我国经济转型升级,资本市场拥抱新经济下的特殊安排,也是支持实体经济发展、服务国家发展战略的重要举措。但我们认为即使“四新”快速通道打开,也并不改当前的IPO严审常态,毕竟把好IPO入口质量关是新一届发审委在终身追责机制下的重要使命。自新一届发审委履职以来,IPO审核通过率始终维持低位,2018年初至今IPO审核通过率也仅40.32%,预期对于明显“带病”的“四新”行业企业,过审概率依然不高。
依法全面从严退市制度下,如“四新”独角兽入场,将加速A股优胜劣汰。3月2日,证监会发布修订后的退市指导意见的征求意见稿,在强调交易所退市决策主体责任和加大强制退市力度的同时,也特别强调加大对于财务严重不良、长期亏损、“僵尸企业”退市力度,3月5日证监会副主席姜洋在人民大会堂接受采访时对退市制度也给出“依法全面从严”的表态,我们预期,如“四新”独角兽入场,存量相关中小企业可能将面临更加严峻的竞争环境,从而加速A股相关行业的优胜劣汰,提升A股整体质量。
3月IPO发行恢复常态,富士康预期发行PE或低于20倍。春节假期的影响过后,上周五最新一批新股批文如期下发,截至3月5日,存量待发企业共27家,其中2017年11月以来有21家,平均单个预计募资金额8.82亿元,3月开始IPO新股发行审核将恢复常态化。另外,初步测算富士康发行量约19.695亿股,若以募投项目所需资金272.5亿元计,则预期发行价约14元左右(考虑发行费用),对应发行PE将低于20倍,而对应的所属C39计算机、通信和其他电子设备制造业,截至3月5日的中证行业静态市盈率为45.39倍。