TCL集团:“双计划”激励充分,提振发展信心

事件描述:TCL集团近期推出全球合伙人和创享计划。“TCL集团全球合伙人计划”:每年滚动推出,主要针对公司高管和和核心骨干;第一期持股计划预计规模不超过2.8亿元,将通过二级市场购买等合法合规方式获得标的股票,以公司3月2日的收盘价3.64元/股测算,预计购买股票上限约为7691.3万股,约占公司当前股本的0.57%;达标条件为2018年公司归母净利增速不低于15%。“TCL集团全球创享计划”:以1.83元/股向集团中基层管理/专业人员定增3879.8万股,占集团当前股本的0.29%;解锁条件为2018/2019两年较2017年归母净利增长10%/20%,且激励对象的个人绩效考核需达到B级以上。集团通过“双计划”将员工的积极性与利益进一步捆绑,有效提振未来发展信心。

    高管+中基层全覆盖,激励范围广;量身定制解锁指标,激励更高效。面向公司高管、骨干的“合伙人计划”覆盖700人,面向中基层的“创享计划”覆盖1585人,合计激励2285人,约占公司全部员工的3%,激励范围可观。“合伙人计划”解锁的业绩条件(15%)高于“创享计划”(10%),与高管骨干需肩负更高的职责相匹配;“创享计划”针对中基层员工个人明确绩效考核目标,使股权激励直接与员工个人表现挂钩,激励效果更好。

    2018年业绩高增确定性较高,利润达标为大概率事件。综合分析公司面板、通讯、多媒体三个主导公司盈利的板块,我们认为华星光电面板业务经营稳健,通讯大幅减亏可期,多媒体在海外销售高增长的带动下预计也可延续良好增长,综合测算2018年集团归母净利约为42亿元(详见18.2.27TCL集团报告“科技50”主题巡礼-家电之一),YoY+57%,集团达成股权激励计划业绩目标的概率较高。

    投资建议:以京东方为“锚”。TCL集团业绩贡献主力华星光电,为国内规模仅次于京东方的面板企业,OLED进度也紧随京东方。预计TCL集团当前市值对应2018年12xPE,可比公司京东方A2018年动态PE18倍。TCL集团2018Q1业绩预计同比增长30%+,建议积极关注。

    风险提示:液晶面板价格波动超预期、TCL通讯减亏进度低于预期。