中泰化学2018年报点评:产品量价齐升,氯碱全产业链布局渐成型

维持增持评级。考虑到地产新开工继续正增长且粘胶纤维新增产能集中于龙头,我们维持盈利预测,预计2018-20年EPS为1.32/1.55/1.64元,维持目标价17.39元,对应18年估值13.15倍,维持增持评级。

    中泰化学公布年度报告:2017年公司实现营收410.59亿元,同比增75.75%;实现归母净利润24.02亿元,同比增30.31%;销售、管理、财务费用率各下降2.94%、0.48%、2.47%。17Q4公司实现营收141.70亿元,同比增82.22%,实现归母净利润3.57亿元,同比降68.43%。公司同时预计18Q1实现净利润4.9-6.3亿元,同比降9.68%-29.75%。

    业绩基本符合市场预期:2017年业绩大增因为:(1)公司持续加大多种经营及贸易业务,业务量同比增长较多;(2)主要产品产量、销量同比有所增长;(3)主营产品销售价格同比上升。2018Q1业绩回落因为:(1)主要原材料价格同比上升;(2)产品价格存在不确定性。

    2017年12月以来,受益于地产新开工重拾较好增势提振需求,PVC价格企稳上行,后续价格中枢有望上移,同时粘胶价格也有所企稳回升,公司拥有153万吨PVC、110万吨烧碱、49万吨粘胶短纤、231万锭纺纱产能,为国内少数拥有完整产业链的氯碱龙头企业(煤炭-热电-氯碱化工-粘胶纤维-粘胶纱),原料、能源、物流成本优势显著,有望充分受益。同时30万吨高性能树脂、15万吨烧碱、20万吨粘胶纤维、9万吨绿色制浆项目稳步推进,将提供业绩确定增长点。