赣锋锂业:可转债投资,看好新能源“前途”

公司公告,通过董事会决议同意公司下属企业新余赣锋新能源投资合伙企业(有限合伙),以自有资金1亿元投资前途汽车(苏州)有限公司的可转债,期限一年。

    深耕新能源产业链。新能源汽车领域,公司原本持有长城华冠2009.6万股。公司目前已经形成了从资源、锂盐加工、电池制造到新能源汽车除正极材料外较为完整的新能源产业链资产。公司的固态电池具有一定优势,我们合理推测,公司有望通过本次投资加强从电池到新能源汽车领域的联系,为19-20年电池放量提供一定基础。

    前途汽车K50指标优秀。前途汽车成立于2015年2月,产线于2016年2月17日在苏州动工,一期投资20亿元,先期计划产能5万辆。根据前途汽车网站,K50与ModelS一样采用双电机驱动,最大续航里程有望达到300公里,最高时速200公里/小时,百公里加速4.6秒(均好于Model3)。80%的车身框架均采用高强度挤压铝合金型材,同时创新的模块化电池箱设计理念,能够使得车辆具备充电、换电两种使用模式的切换,整车提供5年/10万公里质保,核心部件保证8年/16万公里质保。前途K50有望成为长城华冠(前途汽车母公司)旗下一款较有竞争力的新能源汽车。

    可进可退可转债,彰显公司投资手腕。本次1亿元可转债,赣锋产业基金有权选择由前途汽车归还转债本息,或将可转债本息转换为前途汽车的股权,并进一步转化为长城华冠股权。公司在过去的投资中除了使用进退自如的可转债形式外,针对不同的项目特点和进度,还使用过提供财务帮助,少量参股获取包销权等多种投资方式,在同行业中较为少见。丰富的投资方式有望在继续在风险可控的情况下给公司抢得先机。

    2万吨氢氧化锂产线点火,锂精矿消化更加顺畅。根据2月28日投资者关系公告,公司的2万吨氢氧化锂产线已经点火,新产线可以在碳酸锂和氢氧化锂间灵活切换。如果新的回转窑顺利投产,公司包销的锂精矿有望更加顺畅的被加工为锂盐。

    盈利预测与评级:我们预测公司2017-2019年的EPS分别为1.97元,3.40元和4.84元,对应3月5日的收盘价72.37元,公司P/E分别为36倍,21倍和15倍。公司18年产能增长较快,投资前途汽车有望继续延伸新能源产业链,提高公司在新能源领域的竞争力,因此维持公司的“买入”评级。

    风险提示:锂价下跌的风险,前途汽车放量延期的风险,前途汽车无法按时还款的风险。