富安娜:公布业绩快报,营业收入增速逐年加快

核心观点:

    公司公告17年业绩快报,营收和归母净利润分别为26.22亿和4.98亿,同比增长13.43%和13.5%。第四季度单季分别增长12.41%和31.82%。

    公司营业收入增速逐年加快

    17年公司营收增长主要来自电商渠道和线下直营渠道销售提升。13至17年公司营收增速逐年加快,分别增长4.89%/5.68%/6.24%/10.46%/13.43%。除了受益于国内消费市场回暖、家纺行业集中度提升及产品消费升级外,还和公司电商业务占比提高,且近年直营扩大,优化渠道结构和质量有关。

    营业利润、利润总额、归母经利润增速较前三季度加快

    公司17年第四季度单季营业利润、利润总额、归母经利润增速分别为19.23%、16.38%、31.82%,较前三季度累计的-1.74%、-0.53%、-1.21%,明显改善。主要由于预计毛利率和期间费用率有所改善,理财收益增长,和取得《高新技术企业证书》享受所得税税率15%的原因。

    盈利预测和投资评级

    我们预计公司18年业绩增速将进一步加快,主要基于公司18年春夏订货会订单金额预计继续较快增长,电商业务受益产品定位和平台政策倾斜,有望保持快速增长。同时,公司多次通过资本市场对员工进行激励,有效地调动了积极性。2017年11月11日公告经销商拟筹备持股计划,如果落地将强化公司在国内市场的推广能力。我们预计公司17-19年EPS分别为0.57元/股、0.70元/股、0.84元/股,核心假设:18-19年电商业务增长30%,线下业务增长15%,毛利率保持平稳,管理费用率由于期权费用摊销减少有所下降,18年PE17倍,低于可比公司平均,维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济如果不景气影响终端消费的风险;市场竞争加剧,库存压力加重的风险;定制家具新业务的拓展风险;