华天科技2017业绩快报点评:季度营收增长超预期,长期价值投资逻辑不改

2017Q4季度营收增长超预期,短期利润承压,长期逻辑不改

    公司历年四季度相对于三季度是营收淡季,四季度营收同比增加45%,环比增长10%,超出我们的预期,公司主要生产基地天水、西安产能利用率饱满,订单状况良好。利润方面,营业利润与净利润增幅略低于预期。我们预计主要原因是某些一次性财务费用支出、汇兑损益等造成,不影响长期投资价值,预计18年业绩增幅会重新恢复正常。

    2018半导体封测市场仍将保持稳定增长,产业继续向大陆转移

    2017年半导体全球市场规模受到存储器拉动,同比大幅增长20%,达到4000亿美金。2018年全球半导体市场预计不会出现2017年火爆行情,整体增长将在5%~10%区间,回归正常增长区间。目前半导体下游封测行业约有350亿美金规模,预计未来5年将随着半导体整体行业同步成长。

    公司受益于封测行业向亚洲转移趋势。横向对比台湾封测龙头日月光,2017Q4封测业务营收同比减少2%,中国大陆封测行业增长速度超过全球平均水平,故此目前是大陆封测行业良好的发展时机。

    挖矿机芯片等新兴领域成为新增长点

    得益于比特币等加密货币挖矿运算的强劲增长,高性能运算(HPC)芯片增长迅猛。例如中国公司比特大陆已经成为挖矿机龙头厂商,保守估计占有全球60%以上市场份额,并已经大力开发AI芯片。公司与比特大陆已经建立了良好的合作关系,是挖矿芯片主要封测厂商之一。随着HPC,AI等新兴市场的增长,公司将直接受益于行业红利。

    我们预计公司2017-2019年营收为74.85亿、94.16亿、112.90亿,归母净利润为4.96亿、6.10亿、7.33亿,EPS为0.23元、0.29元、0.34元,建议投资者进行长期价值投资,给予“增持”评级。

    风险提示

    集成电路行业景气度下降;挖矿芯片受到行业监管等影响景气度下行。