中设集团:业绩维持高增长,全国化布局优势显现

业绩维持高增长。2017年公司实现营收27.76亿元,归母净利润2.97亿元,同比分别增长39.42%、41.35%,业绩维持高增长。其中,工程咨询类项目(勘察设计、规划研究、试验检测、工程管理)25.66亿元,占总收入92%,同比增长31%;新增EPC项目1.8亿元,约占总收入7%。从省内外范围来看,江苏省内营收16.18亿元,占比58.3%,同比增长40.8%;江苏省外营收11.48亿元,占比41.3%,同比增长38.5%。公司在传统工程咨询业务的基础上逐步布局EPC和PPP领域,未来有望打造新的业绩增长点。

    净利率略有提升,期间费用率下降。2017年公司毛利率31.68%,同比下降2.27%;净利率10.85%,同比上升0.2个百分点。公司2017年期间费用率为14.51%,同比下降3.48个百分点,其中销售费用率为5.42%,较去年下降0.46个百分点;管理费用率8.78%,同比下降2.91个百分点;财务费用率0.3%,与去年同期基本持平。公司2017年经营活动产生的现金流量净额为2.9亿元,同比增长6.53%,表明公司经营状况良好。

    新签合同稳步增长。公司2017年新签合同51.39亿元,同比增长30.09%,圆满完成年初计划;其中勘察设计业务新签订单38.89亿元,同比增长56.61%。从省内外范围来看,2017年公司省外新承接合同额占总新承接合同金额的47.3%,比2016年增长约63.12%。公司新签合同稳步增长,有利于保障公司未来业绩。

    “走出去”战略稳步推进,加快全国化布局。2017年公司将省外五大片区调整为四大经营片区,并设置了专职区域副总裁,进一步强化区域经营工作力度,推动了区域经营网络的完善。其中,在全国区域新设控股子公司5个,参股子公司4个,分公司4个,公司全国化生产机构进一步扩大,在全国15个省市自治区建立了生产团队。公司“走出去”战略稳步推进,2015、2016及2017年公司省外承接合同额占总合同额的比例分别为36.4%、37.7%、47.3%,全国化布局优势显现。

    股权激励激发动力。公司在2017年上半年通过首期股权激励计划,向高管和核心骨干共142人授予351.76万股,占总股本1.69%,首次授予解锁条件以16年净利润为基数,2017-2019年各年净利润增长不低于20%、40%、60%,按20%、30%、50%的比例分三次解锁,此举将有效调动员工积极性,加速业绩释放,保障未来发展。

    维持“推荐”评级。公司自2014年上市以来,营业收入年复合增长率21.81%,净利润年复合增长率16.07%,2017年公司业绩持续高增,且新签合同稳步增长,未来业绩增长有保障。公司“走出去”战略稳步推进,努力加快全国化布局,市场份额有望进一步提升,且公司在传统工程咨询业务的基础上逐步布局EPC和PPP领域,未来有望打造新的业绩增长点。预计公司18/19年归母净利润为3.72和4.55亿元,EPS为1.76和2.15元,对应PE为15.7和12.9倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:基建投资不及预期;项目进展不及预期。