乐普医疗:器械药品双轮驱动,助力心血管全产业链领导者快速发展

乐普医疗主攻心血管大健康领域,涵盖心血管植入器械、治疗药品、医疗服务等,是国内心血管健康全产业链领导者。公司专注的心血管以及正在布局的肿瘤治疗领域空间大,行业成长性好,同时公司具备创新基因,销售渠道布局完善,并购整合能力强,是医药行业优质标的。

    乐普是“三好”标的,值得长期关注。从行业角度看,乐普所在的心血管大健康行业空间较大,老龄化及医保覆盖面的提高推动行业快速发展;从公司角度看,乐普具备创新基因,销售渠道布局完善,外延并购整合能力强;从政策角度看,医保控费、分级诊疗及一致性评价均对国产优质器械和药品企业较为有利。行业好,公司好,政策受益,值得长期关注。

    器械板块:创新驱动,进口替代正当时。公司在心血管植入器械领域深耕多年,研发具备创新基因,公司目前拥有国内最齐全的冠脉支架系统(血管内药物(雷帕霉素)洗脱支架(Parnter)、可降解血管内药物(雷帕霉素)洗脱支架(Nano)、钴基合金雷帕霉素洗脱支架(GuReater)、药物洗脱分支支架),国产唯一能够与进口产品竞争的双腔起搏器等,以及在研的全降解冠脉支架、左心耳封堵器、全自动起搏器、冠脉药物球囊等创新产品,产品线齐全。公司主要产品具备进口替代必需四大核心要素(安全性和有效性与进口器械无差别、价格与进口设备有较大差距、先城市后基层的推广策略、渠道扁平化,无渠道层层加价),完全能够实现进口替代。同时,全降解支架获批有望推动公司进入新的发展阶段。

    药品板块:受益于一致性评价,市场份额有望快速提升。公司药品目前主要覆盖抗凝血、降血脂、降血压领域,未来将涵盖降血糖(胰岛素和降糖化学药)和肿瘤治疗领域,是重磅产品频出的慢性治疗领域。公司主要产品氯吡格雷、阿托伐他汀价格较竞争对手低20%左右,一致性评价后,公司产品有望抢占外资市场份额,价格一定程度提高,实现量价齐升(价格至少短期不会更低)。降糖领域重磅产品艾塞那肽、三代胰岛素和二代胰岛素也有望于2018、2020年获批上市。同时,公司在药品销售渠道方面布局完善,零售药店覆盖广泛,为药品销售放量奠定坚实基础。

    盈利预测:我们测算公司2017-2019年EPS分别为0.51/0.67/0.88,对应54/41/31倍PE。考虑到公司是细分领域龙头,行业成长空间较大,公司质地优异,给予一年期合理股价33.5元,对应2018年50倍PE,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:全降解支架未获得批准、高值耗材降价超预期、药品一致性评价慢于预期、药品招标降价超预期、并购整合不及预期等。