东华能源:连云港项目启动打开未来3年的成长空间

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:王强,石亮,王亮 日期:2018-03-05

连云港项目宣布启动,未来布局规划基本落定。

    公司此前已经与UOP签署合作备忘录,规划合计建设7套PDH装置。基本确定在未来3-4年,公司将在张家港和宁波一期合计2套已建成装置的基础上继续建设5套PDH装置。此次公司已经明确连云港的项目规划为2套PDH+2套PP。结合宁波洞库建设规模和时间节点,我们预计宁波基地还将继续分两期建设,其中包括宁波二期1套66万吨PDH+2套40万吨PP,宁波三期2套66万吨PDH+2套40万吨PP。我们预计未来3-4年,公司合计将形成7套PDH配套8套聚丙烯的生产规模,PDH和配套PP总产能预计分别将达456万吨和320万吨。如果进展顺利,公司届时将成为世界级PDH龙头企业,并有望成为国内仅次于中石化的丙烯/聚丙烯供应商。

    丙烷价格回落,PDH价差扩大;PDH盈利波动的周期性不强

    回顾过去两年的丙烷价格走势,2016年存在巴拿马新运河开通,中东主动挑起价格战的因素,丙烷价格达到近几年低点。2017年丙烷整体走势超出大多数人预料,在往年需求淡季的8月就开始一路超预期上涨。我们认为,美国丙烷供给依然偏松,离岸价格走势大起大落的可能性不大。考虑到运费水平基本稳定,华东区域到岸价在350-600美元/吨区间运行的可能性很大。虽然依然存在一定的淡旺季价格波动,但波动幅度预计将减小。公司配套产能以PP为主,未来几年国内PP供需情况依然以需求稳定增长,供给增长有限为总基调。随油价水平稳步提升,PDH价差套利的空间正在打开,盈利波动的周期性并不明显,与竞争性工艺路线的比较优势将更加突出。随天气转暖,丙烷价格在2月底已经降至450美元/吨水平,当下丙烷-丙烯、丙烷-PP价差与17年旺季水平相当。

    维持强烈推荐评级

    预计宁波二期在19年建成;18年PDH整体价差套利空间有望扩大;宁波一期在18年全年并表。我们保守预计公司2018-2019年净利润将分别达到16.8/20.1亿元,对应EPS为1.04/1.24元,现价对应18-19年PE仅为11.4/9.6倍。目前股价相对于定增成本仍有折价,维持强烈推荐。

    风险提示:

    国际油价大幅下跌;PDH项目运行不稳;涉外诉讼结果不利。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002221 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 44 持有 买入
伊利股份 39 持有 持有
完美世界 34 持有 买入
保利地产 33 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
中国国旅 29 持有 买入
比亚迪 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 中性
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
三一重工 27 持有 持有
瀚蓝环境 27 持有 买入
贵州茅台 27 买入 买入
格力电器 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 539 90 254
汽车制造 453 41 246
建筑建材 323 47 167
机械行业 302 55 132
电子器件 286 53 176
生物制药 277 54 155
化工行业 270 59 105
金融行业 242 29 100
酿酒行业 216 16 124
家电行业 211 14 123
有色金属 206 40 49
酒店旅游 199 20 85
房地产 191 30 108
交通运输 190 33 81
商业百货 175 36 92
钢铁行业 156 31 73
电力行业 145 29 71