华新水泥:业绩高速增长,净利弹性可期

事件:

    公司发布17年业绩预告,预计全年营收208.89亿元,同比增长54.44%;归属净利润20.78亿元,同比增长359.73%;基本EPS预计1.39元(+1.09)。

    投资要点:

    公司归母净利润同比增长3.6倍,全年水泥量价齐升是主因。

    公司预计全年净利润20.78亿元,增幅超出前期预告上线350%;扣非后净利润18.04亿元,同比增长288.79%,符合此前预告区间。公司业绩增长主要来自于水泥量价齐升。受益于拉法基资产并购水泥资产1500万吨业绩释放、区域基建需求仍具较大支撑,公司水泥总产能较去年同期提升20%,预计全年水泥销量同比提升29.87%;受益错峰生产执行愈加严格,华东、中南和西南地区水泥大幅上涨,预计公司全年销售均价同比提升16.04%。

    错峰生产力度不减,关注淘汰落后进程对水泥产量压制。

    公司产能主要布局湖北、云南、湖南、重庆、四川和西藏等中南和西南地区,上述省份产能利用率、市场集中度大多处于全国较高水准。受益于冬季环保,错峰生产由北到南逐渐成为普遍政策,湖北、重庆、四川规划至2020年持续错峰生产不少于90、100、100天/年;另外,水泥协会推动行业淘汰产能3.9亿吨,水泥供给有望持续受限,支撑行业景气周期。

    水泥价格处于高位,净利弹性仍可期。

    根据我们估算,公司四季度水泥销售均价约为289元/吨,环比和同比提升约32元/吨。根据最新的销售情况,我们预计公司一季度水泥售价依然坚挺;考虑到错峰政策持续,我们以2017Q4均价为基准,预计2017-2019年公司归母净利润分别为20.79、28.92和30.24亿元,对于当前股价PE分别为9.83、7.06和6.75,继续给予“推荐”评级。

    风险提示。

    1)基建投资不及预期;2)错峰生产不及预期;3)煤炭价格大幅上涨。