上汽集团:英飞凌合资落定,上汽坚持“创新转型,四化融合”

合资项目加码“创新转型、四化融合”发展战略,IBGT模块升级新能源汽车三电核心技术。

    1)上汽深耕“新四化”技术研发,依托自身优势发挥产业链整合:智能化携手英特尔、Mobileye;电动化联手宁德时代、英飞凌;网联化与阿里巴巴、华为、移动达成战略合作;共享化成立环球车享。产业巨头迈向转型道路,新一轮汽车技术升级,上汽集团站在时代的前沿,并依靠资源整合不断扩张领先优势;

    2)本次合作意在将汽车半导体巨头英飞凌(17年汽车电子业务规模全球第二、功率半导体业务全球第一)的成熟动力系统技术,运用到上汽新能源车型上:IGBT(绝缘体栅双极晶体管)被誉为功率变流装置的“CPU”,控制能源转换与传输,为新能源汽车动力系统的核心;英飞凌的此项技术在高铁上已实现商业化,合资公司共同研发实现新能源车技术嫁接。

    传统整车制造开年大吉,“合资+自主”携手共进。

    1)自主品牌1月销量同比增速达81%:互联网新老产品(老荣威RX5、i6、名爵ZS/新荣威RX3、名爵6)终端热销,自主SUV占比超过70%;7.3万辆的1月批发销量证明上汽自主18年开年的火热终端景气度,同时7.1万的产量验证自主产能储备充足;

    2)合资品牌发挥稳定:上汽大众在17年高基数下1月销量同比持平,产品结构性调整,SUV战略见效(途观L/途昂/野帝1月销量分别为2.6/0.9/0.8万辆);上汽通用1月销量同比增速13%,高端化路线确立,凯迪拉克1月销量再创新高达2.6万辆;

    3)乘联会公布的数据显示:上汽2月前三周销售依然紧俏。上汽通用/大众/自主日均同比分别为46%/16%/48%,预计2月增速超行业平均。

    投资建议

    “汽车消费升级,自主品牌崛起”的价值首选。作为高股息率(17年预计5%)优质蓝筹标的,公司实施员工持股计划绑定核心人员及企业中长期利益。预计17-19年EPS分别为2.93/3.24/3.54元,对应PE为12.0/10.8/9.9倍。考虑自主的成长性、合资及子公司提供的稳定投资收益,给予6个月目标价37.26元,维持“买入”评级。

    风险提示:乘用车市场下行风险;项目进程不及预期;车型销量不及预期。