佩蒂股份:新厂产能逐步释放,带动业绩高速增长!

事件:公司公布2017年业绩快报,2017年实现营业收入6.25亿元,同比增长13.61%;实现归母净利润1.06亿元,同比增长31.34%。 越南基地产能释放和毛利率提升是业绩增长关键。

    报告期内,公司通过市场开发增加新客户,越南基地产能进一步释放,销售量和收入均同比增长。根据业绩快报推算,2017Q4单季度公司实现营收2.02亿元,同比增长24.13%,归母净利润4458.00万元,同比增长54.05%。季度增速显著。此外,报告期内,高毛利产品占比提升、原材料价格下跌以及公司生产工艺改进带来公司毛利率提升,构成公司利润增长的重要因素。

    国内宠物市场高速增长,助力公司业绩驶入快车道。

    公司是我国宠物零食的龙头,未来的增长将来自于国内市场和国外市场两个方面。国外市场来看,一方面整体市场还有4%-5%左右的增速,另一方面公司在越南、新西兰等地设厂,积极利用海外优质资源并拓展销售区域,预计随着新公司业务开展,公司海外业务仍将维持10%以上增速。国内市场来看,我国宠物食品市场发展滞后,目前在收入提升带来的消费升级和老龄化的助推下,宠物食品市场有望迎来增长,公司产品和品牌认可度高,积极加强国内产品、渠道和营销布局,公司国内市场有望继续维持50%-100%之间的高增长!

    借力资本市场,内生外延同时推进!

    公司率先实现IPO,借助资本市场的力量实现产能、研发、营销和服务渠道的全面升级,以国外标准的优质产品拓展国内市场,有望抢占市场发展先机,成为我国国产宠物零食产业的领头羊!

    此外,公司积极通过外延方式实现跨越式发展,报告期内,公司拟收购BOP Industries Limited(核心资产为Alpine公司)的70%股份。通过收购,将实现公司与Alpine的业务协同,一方面公司利用其在美国的渠道优势帮助Alpine拓展在美业务,并协助其开拓中国市场;另一方面,能够丰富公司的产品线,与公司在新西兰的业务实现协同。假设2018年全年并表,我们预计Alpine将为公司18年带来1亿人民币的收入增量,以及1000万左右的归母净利润增量(实际贡献根据并表时间点而定)。

    给予“买入”评级: 预计2017/2018/2019年,公司归母净利润1.02/1.33/1.75亿元,同比增长26.79%/30.58%/31.88%,EPS为1.27/1.66/2.2元,考虑到产业的高增长以及公司当前的稀缺性,给予买入评级,目标价59.5元。

    风险提示:国内市场开拓不及预期;原材料价格波动;收购进展不及预期。