辉立证券研究部二月研究报告回顾

内地汽车& 航空。

    于本月本人更新了上海机场(600009CH)和上汽集团 (600104CH)。两家公司均凭藉其独特竞争优势获得成功。

    受益于T1航站楼改造工程全面投入使用后商业面积的扩大和国际航线旅客占比提高,2017上海机场的非航业务收入一举跃升超过航空性业务收入。公司的机场免税业务合同将于2018年3月到期,预计新一轮招标新的提成比例由原来的25%上涨至45%左右,将大幅提高非航业务收入。此外,2019年S1/S2卫星厅建成投入运营后,航站楼总建筑面积将扩大69%,旅客输送量将超过8000万,由此带来的商业面积拓宽和消费人数提升将为公司下一轮业绩成长提供坚实的支撑。

    环保&公用。

    本月我发布了3家上市公司的研究报告,分别是枫叶教育(1317.HK),龙马环卫(603686.SH),敏华控股(1999.HK)。教育消费升级带来的入读学生人数持续增加以及学费较大的上涨空间,为枫叶教育未来业绩增长提供强大驱动力。此外,配股融资将加快公司于全球范围内学校规模的扩张,虽带来股份稀释但影响较小。我们预计公司18~19年归母净利润爲5.15/6.52亿元,配股稀释后对应的每股收益分别爲0.35/0.44元/股,对应的PE 分别22/17倍,给与F18财年26倍PE,对应目标价11.3港元,爲增持评级。

    医药&消费。

    本月我发布了三篇研究报告,分别是上海医药(2607.HK)、网龙(777.HK)、石药集团(1093.HK)。于其中我们着重推荐石药集团(1093.HK)和网龙(777.HK)。石药在2017年前三季度增长显著,收入同比上升24.9%,毛利率上升8.3%(17Q358.46%,16Q350.17%),主要是由于高毛利的创新药份额上升。我们对创新药物业务前景充满信心。管理层指引2017-2018年利润保持20%-30%增长。此外,我发布了网龙的首发报告,网龙是中国领先的游戏开发商、运营商和发行商,同时其教育业务未来有望腾飞。未来,预计游戏业务保持稳定增长,主要由于新手机游戏将很快推出和ARPU 不断提高。教育业务方面,目前大部分教育部门的收入来自国际教育业务,其中包括硬体销售,而软体暂未大量变现。我们估计短期内,硬体销售仍然是主要现金来源,从长远来看,软体产品将在吸收足够的使用者并培养客户忠诚度之后,建设成一个成熟的社会电子商务平台,这个平台的潜在收入可能来自学生、家长、内容供应商和其他使用者。