卫星石化:业绩符合预期,乙烷裂解等值得期待

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    公司发布业绩快报,2017年实现营收81.23亿元,同比增长51.70%,归母净利润9.39亿元,同比增长201.41%。其中四季度单季度分别实现营业收入/归母净利润19.98亿元/2.48亿元,同比分别增长5.38%/16.98%。

    点评

    1.业绩符合预期。报告期内公司业绩大幅提升,原因在于各大产品行情较好,供需偏紧,公司产品销量稳步增加,收入增加,盈利能力提高。其中丙烯酸及酯行业景气回暖,据我们统计,2017年丙烯酸均价(华东市场平均价)9,081元/吨,同比上涨61.85%,丙烯酸丁酯均价为10,388元/吨,同比上涨53.38%。另一方面,公司PDH装置保持较高盈利状态,SAP逐步放量。

    2.丙烯酸行业延续景气,2018年多个项目投产贡献业绩。截至2016年底,全国丙烯酸产能289万吨,比2015年减少21万吨。2017年预计产能与2016年基本持平。2018行业预计无新增产能。若考虑到行业中的无效产能、全球大部分装置面临老化问题,以及下游需求持续向好。我们认为本轮行业高景气有望延续。公司目前拥有丙烯酸产能48万吨/年、丙烯酸酯产能48万吨/年,且计划扩产36万吨丙烯酸产能,建成后市场占有率将进一步提升。另一方面,2018年公司PDH二期45万吨装置将于年底投产,配套22万吨双氧水(27.5%)产能将于2018年二季度投产,贡献业绩增量。

    3.400万吨烯烃项目值得期待。公司此前公告与连云港政府签订烯烃综合利用项目框架协议,拟投入300多亿元建设乙烷裂解乙烯装置,并配套相应下游。该项目第一期计划于18年二季度后开工建设,计划2020年上半年前一期项目建成投产。项目投产后公司将拥有C2/C3两条产业链上多个产品产能,打开新的增长空间。

    4.盈利预测。

    暂维持盈利预测。我们预计2017-2019年每股收益分别0.92元、1.16元和1.23元。当前股价对应市盈率分别为18.05、14.32、13.50倍,维持买入评级。