天齐锂业:业绩稳定增长,龙头强者恒强

公司17全年实现归母净利21.52亿元

    公司17年业绩快报显示,全年实现归母净利21.52亿元,同比增加42.35%;实现营业收入54.70亿元,同比增加40.09%;EPS为2.18元,同比增加41.56%。截止17年底,公司资产负债率为40.34%,流动比率为3.13,速动比率为2.94。

    业绩稳定增长,龙头优势明显

    公司17全年净利润符合预期,营收增长超预期,或因锂精矿价格提升所致;Q4实现净利润6.34亿元,环比Q3增长6.66%,其业绩并未受到12月锂价回调影响。公司控制泰利森优质锂矿资源,品位高,成本低,且具有较强的议价能力,其17年毛利率为62.63%,净利率为39.35%,龙头优势明显。

    锂矿配套锂盐产能扩张,强者恒强

    公司旗下泰利森锂矿储量折碳酸锂500万吨,品位2.4%,现有锂精矿年产能74万吨,新建60万吨/年化学级锂精矿产能预计19年Q1实现全部投产;同时澳洲一期2.4万吨电池级氢氧化锂预计18年底竣工,二期2.4万吨预计19年底竣工,遂宁2万吨电池级碳酸锂预计19年底竣工;预计到2020年,公司将拥有5.3万吨电池级碳酸锂和5.3万吨电池级氢氧化锂产能(投资者关系记录)。锂矿产能扩张可满足锂盐增长需求。在新能源汽车产业发展大趋势下,拥有优质、丰富的锂矿资源是公司的核心竞争力。

    投资建议:结合公司产能扩张和行业基本面分析,以及公司配股影响(股本由9.94亿股增至11.42亿股),预计公司17-19年EPS分别为1.89、2.52和4.13元,对应当前股价PE分别为33、24和15倍,考虑到公司锂行业龙头地位和未来业绩增速水平,维持“买入”评级。

    风险提示:行业新增锂辉石、盐湖、锂盐加工产能投产时间和数量存在不确定性,碳酸锂价格下行风险,公司新建项目投产进度低预期。