三七互娱17年业绩快报点评:Q4利润环比增长23%,多款重磅游戏陆续上线增厚Q1业绩,维持“推荐”

1.Q4公司收入环比增长25%,净利润环比增长23%

    2017Q4公司实现营业收入17.3亿元,同比增长9.3%,环比增长24.8%,归母净利润4.4亿元,同比增长39.4%,环比增长22.9%。

    收入利润增长主要系《永恒纪元》、《大天使之剑H5》、《阿瓦隆之王》和《仙灵觉醒》等产品流水表现良好,手机游戏业务营业收入同比2016年度增长超过100%;页游产品《金装传奇》、《永恒纪元页游》等都取得了较高的流水。

    公司增强了对供应商的议价能力,降低了游戏业务的经营成本,整体毛利率有所增长。

    报告期内,公司因子公司墨鹍数码科技业绩承诺未达标确认了相关的业绩补偿收益及商誉减值损失。墨鹍业绩承诺未达标的主要原因为《择天记》上线档期推迟,目前已顺利上线并取得较好的流水,预计将对公司未来业绩产生积极影响。

    2.手游份额持续扩大,优质IP储备为稳步前行保驾护航

    自研游戏持续表现亮眼:新游《大天使之剑》H5自9月上线以来一直维持惊艳成绩,成为H5行业标杆产品,为Q4贡献极大增量。代理游戏同样出彩:公司除自研手游外,也代理了包括《阿瓦隆之王》(国内)、《镇魔曲》(海外)等在内的优质手游产品。

    12月中上线的《传奇霸业》、1月上线的《择天记》将为增厚公司Q1业绩。《择天记》畅销排名在20上线波动,《传奇霸业》于40上下波动。

    1月31日上线的盗墓手游《游龙传说》再一次拓宽公司游戏品类后期《凡人修仙诀》、《传奇H5》等多款手游将陆续上线,推动公司2018年业绩持续增长

    3.江苏极光成为全资子公司;绑定核心人物,巩固研发优势

    公司将以自有资金支付现金14亿元人民币收购胡宇航持有的江苏极光网络20%股权。极光网络承诺2017-2019年扣非净利润分别不低于5.8、7.25、8.7亿元。

    胡宇航带领的江苏极光团队贡献目前公司主要头部产品:包括手游《永恒纪元》、《大天使之剑H5》、《传奇霸业》;页游《传奇霸业》、《大天使之剑》。2016年、2017年1-9月分别实现净利润4.82、5.00亿元,为公司业绩作出极大支撑。

    根据协议胡宇航在获得交易协议约定的80%的交易对价后的6个月内需以交易对价的60%对应的资金购买公司发行在外的普通股股票(通过大宗交易、集中竞价等方式),同时要求交割当年及其后48个月内胡宇航仍需在极光网络任职,从而形成与公司的长期战略合作关系。

    4.投资建议:

    《传奇霸业》、《择天记》、《游龙传说》等多款手游页游年初上线,我们判断将增厚公司Q1业绩。公司销售费用率保持稳定,买量成本控制良好;在已验证其发行优势的情况下,产品采购端溢价能力有所提升。我们测算,2017、2018年归母净利润为16.55/22.15亿,对应EPS0.77/1.03元,PE为26/19倍,维持“推荐”评级。

    5.风险提示:

    新游延迟上线;买量成本上涨