国轩高科:业绩略低于预期,预计1季度订单充足

事件:公司发布2017年度业绩快报,实现营业收入50.48亿元,同比增长6.1%;实现归母净利9.2亿元,同比下滑10.73%。

    核心观点

    业绩略低于预期。公司2017年实现营业收入50.48亿元,同比增长6.1%;实现归母净利9.2亿元,同比下滑10.73%;其中四季度实现营业收入12.93亿元,同比下滑3.1%,实现归母净利2.8亿元,同比下滑4.4%。业绩下降主要原因动力电池价格下降、新能源汽车补贴政策调整以及上游原材料碳酸锂和钴的价格居高不下。

    预计1季度订单充足,产能建设稳步进行。公司1季度订单量充足,已收到江淮汽车、北汽新能源、大运汽车订单,订单量同比明显好转;目前产线基本处于满产状态,公司现有动力电池产能为6.5gwh,2018年上半年还将有6-7gwh产线建设投产,其中三元622产线5gwh。2018年预计全年最高产量可达到8-9gwh动力电池,产能建设稳步进行。

    降成本措施取得成效,预计18年公司动力电池成本同比下降。碳酸锂方面,公司已与澳大利亚一矿业公司签署长期采购协议,采购锂辉石原矿在国内委托加工,预计18年碳酸锂采购成本将大幅降低,同时通过工艺升级、技术进步在17年原材料价格普涨的情况下仍将每瓦时成本降低约10%。公司通过提高电池能量密度及三元正极镍含量比例,从而降低每kwh金属钴用量。升级后的电池产品相比之前每kwh钴用量减少60%。

    财务预测与投资建议

    因盈利略低于预期,调整2017-2019年EPS为0.81、1.01、1.25元(原预测0.97、1.2、1.50元),参考可比公司2017年PE,给予公司2017年29倍估值,目标价23.49元,维持买入评级。

    风险提示动力电池配套量低于预期、动力电池价格下降幅度超预期、新能源汽车需求低于预期。