岭南园林:17年业绩快报超预期,雄安+乡村振兴助力公司成长更上一层楼

事件:公司发布2017年业绩快报,全年实现营业收入47.97亿元,同比增长86.81%;实现归母净利润5.20亿元,同比增长99.55%,超出我们此前4.96亿的预期值。

    有别于大众的认识:

    (1)“大生态+泛娱乐”双主业协同互补助力公司盈利能力提升,带动全年业绩超预期。公司2017年4季度单季实现营业收入22.43亿元,同比增长142.8%,净利润2.16亿元,同比增长145.55%。由于4季度有并表新港永豪的影响,我们简单根据标的公司17年业绩承诺实现归母净利润6250万元估算,预计剔除该影响后公司4季度单季净利润同比增长约132%。全年业绩进一步剔除德玛吉并表影响,根据德玛吉17年业绩承诺实现净利润3250万元,预计公司全年内生增速约为87.6%。主要是得益于公司“大生态+大娱乐”双主业具有极强协同互补性,各项业务紧密粘合,显著提升了整个集团的核心竞争力和盈利能力。此外,公司精细化管理成效显著,综合影响下2017年实现净利率10.8%,同比上升0.69个百分点。

    (2)预中标雄安苗景兼用林建设项目,彰显公司行业竞争实力。18年2月27日公司公告与中电建路桥集团有限公司组成的联合体成为“雄安新区10万亩苗景兼用林建设项目施工总承包第一标段”的第一中标候选人,预中标价格约为2.38亿元,占公司2016年营业收入的9.28%。雄安中标彰显公司实力,未来项目顺利实施将进一步利好其在雄安新区及京津冀地区的整体业务布局。

    (3)积极参与美丽乡村建设助力乡村振兴,获得新的业绩增长点。十九大报告首次提出“乡村振兴”战略,高度重视精准扶贫为建筑企业带来巨大建设空间,从历史看,精准扶贫投入中涉及基建建设的比例超60%。岭南园林凭借在园林景观、旅游开发、生态修复等方面拥有的丰富建设经验已成功获得两个贫困村创建新农村示范村建设项目,合计金额15.93亿元,美丽乡村建设将为公司获得新的业绩增长点。

    (4)内外并举全面完善“大生态”产业链,深入布局水生态领域增强综合竞争优势。中央对生态文明建设重视超预期,行业未来空间巨大。我们测算,“十三五”期间,水环境治理市场空间达8775亿。公司紧握机遇继续深耕生态环境主业发展,10月完成对新港永豪75%的股权收购后,成功向水生态领域延伸,未来凭借岭南极强的整合能力,新港永豪将与公司水务水生态中心充分融合,大幅增强公司在大生态领域的综合竞争优势。

    上调17年盈利预测,维持18、19年盈利预测,维持“增持”评级:预计公司17-19年净利润为5.20亿/7.44亿/10.42亿,增速分别为99%/43%/40%;对应PE 分别为21X/14X/10X,维持增持评级。