荣盛石化:四季度业绩受到中金石化检修影响拖累表现价差,看好18年PTA行业好转

由于中金石化停产检修,四季度业绩表现不佳:公司Q1-Q4的归母净利润分别为6.20、4.82、4.52和4.48亿元,其中4季度政府性补助产生净利润约4.05亿元(全年收到政府性补助4.31亿元),四季度是公司业绩低点,主要是中金石化因检修耽误生产所致,中金石化本次大检修对公司当期业绩带来较大影响,PX项目一般2-3年大检修一次,18年PX全年将能够正常运行。

    产品价格与价差上PTA价格和价差大幅改善:1).PTA方面,2017年Q1-Q4PTA的市场均价分别为5327、4775、5157和5407元/吨,价差分别为447、232、829和811元/吨;17年PTA全年价格和价差分别为5167和580元/吨;当前PTA价格已经涨到5950元/吨,当前价差在1100元/吨以上,相对于17年全年均价上涨了500元/吨以上。2).PX方面,2017年Q1-Q4PX的市场均价分别为7394、6882、6558和6965元/吨,全年均价为6950元/吨,当前PX价格为7500元/吨。3).涤纶长丝方面,2017年Q1-Q4涤纶长丝(POY)的市场均价分别为8580、7698、8361和8745元/吨,价差分别为1483、1466、1443和1578元/吨;17年全年均价和价差分别为8383元/吨和1532元/吨;当前涤纶长丝(POY)价格已经涨到8825元/吨,当前收窄至900元/吨(主要是原材料PTA和乙二醇价格涨,当前长丝下游需求比较疲弱)。

    18-19年强烈看好PTA,PTA库存水平低,下游需求强劲:目前PTA库存处于近5年最低点水平,仅为2天,18-19年基本无PTA新增产能,而下游涤纶长丝18-19年扩张增速在6%以上,未来PTA价差有望持续扩大,18-19年强烈看好PTA行业业绩反转。

    浙江石化项目投产后,公司业绩迎来持续快速增长:浙石化4000万吨/年炼化一体化舟山项目一期建设2000万吨炼油、520万吨芳烃及140万吨乙烯等项目,预计于2018年底建成投产,公司不仅打通了“涤纶长丝-PTA-PX”全产业链,而且具备具备了丰富的原材料可以往乙烯、丙烯等系列产品进行横向拓展,将给公司带来丰厚的利润。二期计划在2020年投产,未来公司将不断成长,业绩也将持续快速增长。

    盈利预测:预计公司2018-2019年归母净利润为29.06、67.00亿元,EPS分别为0.77、1.76元,对应PE22X、9.5X(不考虑增发),给予“买入”评级。