蓝思科技2017年度业绩快报点评:业绩符合预期,高成长趋势有望持续

2018年2月28日,蓝思科技(300433)发布2017年度业绩快报,报告期内,公司实现营业收入237.60亿元,同比增长55.94%;营业利润25.21亿元,同比增长177.91%;归属于上市公司股东的净利润21.22亿元,同比增长76.31%。

    公司新增产能实现量产,受益于下游新机发布,17Q4业绩高增长。

    公司前、后盖手机防护玻璃产品从三季度正式进入量产阶段,主要客户的新机于9月发布,且多数采用“双玻璃”设计,带动手机防护玻璃的市场需求,随着浏阳南园厂区度过新设备、工艺及技术的磨合适应期,新增产能及时消化,带动业绩高速增长,前三季归母净利润8.93亿元,同比增长12.32%,四季度单季便实现12.29亿元,同比增长198%,充分反映“双曲面玻璃”设计带来的行业爆发。

    “双玻璃”设计趋势明确,叠加曲面玻璃带来的价值量提升,公司业绩持续增长可期。

    (1)客户2017年三款产品(iPhone8/8+/X)均采用“双玻璃”设计,且18年新机大概率沿用此方案,鉴于其在智能手机行业“风向标”地位,以及全面屏,无线充电和5G等新技术的带动,安卓机阵营将积极跟进“双玻璃方案”,手机后盖去金属化趋势更加明确;(2)另一方面,曲面玻璃有助于智能手机的外观创新,为了抢占市场,各手机品牌厂商大胆尝试曲面玻璃设计,3D屏手机渗透率逐渐提高,带来防护玻璃价值量的提升。防护玻璃行业将继续量价齐升,公司作为全球龙头企业,将率先受益,业绩持续增长可期。

    资产壁垒明确保障公司业绩成长。

    据我们行业调研了解,目前市场上具备400台以上热弯机设备规模的仅蓝思科技与伯恩光学两家,且经过2017年的磨合,公司新产品良率已逐步稳定。热弯机的大规模布局需要沉淀较多资金,同时亦需要一定的时间完成良率爬坡。易见,公司的提前布局已经形成了非常明确的壁垒,一年之内较难被打破。展望2018全年,随着3D玻璃的行业趋势逐渐明确,安卓系一线机型除小米外基本都会跟随双面玻璃的设计方式,公司2018年业绩成长有较高确定性。

    联手日本写真,打造“防护玻璃+触控传感器”一站式服务。日本写真(NisshaPrinting)是A客户触控传感器的核心供应商,此次联手,有望推出“防护玻璃+菲林触控传感器”的强竞争力产品组合,实现产业链延伸发展,随着iPhone新产品重回外挂式触控模式,公司未来业绩有望进一步增厚。

    盈利预测和投资评级:受益于下游智能手机行业“双曲面玻璃”设计趋势,以及公司立足客户需求积极“扩产+新业务开发”,我们看好公司作为防护玻璃行业龙头企业的未来增长,预计18-19年净利润分别为34.38亿/44.38亿元,当前股价对应2018-2019年PE分别为22和17。给予“买入”评级。