三环集团:业绩符合预期,先进材料平台进入稳健发展期

事件:三环集团发布业绩快报,公司2017年实现营业收入31.3亿元,较上年同期增长8.45%,实现归属于上市公司股东的净利润10.85亿元,较上年同期增长2.39%。

    17年公司业绩符合预期,四季度业绩拐点再次确认。2017年Q4实现营收10.19亿元,同比/环比增长36%/27%,单季度净利润3.86亿元,同比/环比增加33%/43%,公司业绩拐点再次确认,业务多点开花稳健成长。

    2017Q4陶瓷背壳和陶瓷封装基座业务的快速发展,2018年小米MIX2S采用陶瓷背壳,进入Oppo新机型。陶瓷背壳已经应用于小米6、小米MIX2、EssentialPhone等新机型,产品销量大幅提升,加之公司产能逐步释放,手机陶瓷外观部件业务增长势头强劲,未来受益于手机背壳去金属化,小米MIX2S确定用三环陶瓷背壳,并且进入Oppo;陶瓷封装基座公司陶瓷封装基座业务优势明显,由于部分友商逐渐退出市场,公司产品市场份额快速提升,加之市场需求旺盛,公司产品供不应求,在2017年进行了大量扩产,2018年继续扩产,带来业绩增量。

    传统业务经营稳健。公司业务除了燃料电池隔膜板业务受美国新能源政策影响有下滑外,公司传统业务包括指纹识别盖板、陶瓷光纤插芯、陶瓷基片、陶瓷基体、MLCC电容等业务均稳健发展;陶瓷光纤插芯受益5G建设与海外光纤市场拓展,MLCC量价齐升。

    内生外延并举,进入稳健成长期,未来发展可期待。公司注重内生发展,公司2012年成立了三环研究院,加强公司研发,公司今年大力招揽人才加强研发。公司新推出2个新产品,陶瓷封装劈刀与电子浆料,未来会有更多新产品推出;公司与2017年三季度控股微密斯点胶科技有限公司,与公司主业协同,公司能够提供点胶阀中的陶瓷喷嘴和压电模块,公司未来会继续寻求国际化并购。

    投资建议与评级:预计17-19年公司净利润分别为10.85/16.04/21.19亿元,EPS分别为0.63/0.93/1.23元,当前股价对应PE分别为35.68/24.15/18.28倍,维持买入评级。

    风险提示:陶瓷背壳进展不及预期,公司新产品研发与销售不及预期。