盛通股份2017年业绩快报点评:素质教育与出版服务齐飞,驱动公司业绩大幅增长

收入和归母净利润大幅增长。2月27日晚,公司公布《2017年业绩快报》:预计2017年实现营业总收入14.04亿元(+66.42%);利润总额1.10亿元(+150.19%);归属于上市公司股东的净利润为9,361万元(+156.46%);净利率6.67%(+1.22pcts);EPS为0.29元。公司业绩大幅增长的主要原因是(1)乐博教育并表增厚公司业绩、(2)出版综合服务板块增长迅速。2017Q1-Q4单季度收入分别为2.23、3.02、4.15、4.64亿元,归母净利润分别为261、2,759、2,100、4,241万元。17Q4收入同比增加109%,环比增加12%;归母净利润同比增加155%,环比增加102%,主要原因为乐博教育并表带来约2亿元收入和3250万元净利润增厚。

    乐博教育完成业绩承诺,两大因素驱动乐博快速发展。2017-2019年乐博教育承诺净利润分别为3230、4067、5145万元,我们预计2017年乐博实现收入约为2亿元(+33%),净利润约为3250万元(+24%),超额完成业绩承诺。校区扩张+政策红利,驱动乐博快速发展。(1)2017年底乐博直营门店93家,加盟门店190多家。2018年门店总数量将达到400家。(2)高考改革+新课标政策,通用技术和信息技术课程出现在高中课本,驱动相关培训需求持续增加。

    出版服务云平台项目带动出版综合服务板块增长。盛通股份于2016年启动出版服务云平台项目,以原有业务为基础,公司增加了创意设计、产能管理、原材料采购,仓储配送等全产业链服务,收入和盈利能力有显著提升。2017年国家各项政策推动规模企业快速发展,行业集中度不断提升,公司的竞争优势进一步凸显。预计出版服务2017年实现收入约为12亿元(+43%),净利润约为6110万元(+67%)。

    维持盈利预测、“买入”评级。(1)“供给侧改革”和绿色经济持续推进,出版印刷行业将进一步压缩。公司作为行业龙头率先享受整合优势。(2)2018年乐博校区数量有望加速扩张。我们维持对公司17-19年EPS的预测,分别是0.29、0.48、0.65元,维持15.00元目标价,18年PE为31x,维持“买入”评级。